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CAPM y Riesgo País

Nuestro Guru continua ampliándonos el concepto de CAPM y como se vincula con el riesgo país.

El Capital Asset Pricing Model (CAPM), es uno de los modelos más utilizados en la valuación de activos. Como ya hemos mencionado en mi columna anterior ¿Qué es el modelo CAPM?, es una de las herramientas preferidas para intentar establecer el retorno de un proyecto de inversión.

El riesgo país trata de medir el riesgo adicional que representa invertir en un país emergente. Se calcula como la diferencia entre el retorno de los bonos de tesorería americanos y el retorno de la deuda del país que se analiza. Esa diferencia se mide en puntos básicos.

¿Cómo incorporar el riesgo país en el CAPM?

Generalmente hay dos maneras de incorporar el riesgo país en el modelo CAPM. La manera que mejor se adapta,  es incluirlo en los flujos de fondos proyectados del proyecto que se está analizando. Es decir, el mayor riesgo se introduce en los cash flows a través de distintos escenarios que intentan medir el riesgo a través de diferentes supuestos. Si bien esta es la manera más apropiada de ajustar el proyecto de inversión por el riesgo país, es la menos utilizada.

La otra manera de incorporar el riesgo país dentro del modelo CAPM es a través de su inclusión en la tasa de descuento (costo de oportunidad). Generalmente la mayoría de los analistas, bancos e inversores utilizan esta forma por su mayor practicidad y facilidad. En este método simplemente, (con diversas variaciones), se suman los puntos básicos adicionales que mide el riesgo país al costo de oportunidad que tiene el proyecto.

Por ejemplo si CAPM determino que el rendimiento del proyecto A en EE.UU. es de 5% y el lugar donde se quiere realizar el mismo tiene un riesgo país de 450 basic points. El rendimiento exigido a ese proyecto por realizarlo en ese país no va a ser 5% sino que será de 9,5%. Como sabemos a mayor costo de oportunidad (rendimiento exigido), menos proyectos de inversión son viables.

Hoy en día el mundo es mucho más “chico” que hace 30 años y no solamente las grandes empresas eligen donde invertir, los inversores individuales con proyectos de menor tamaño también lo hacen.

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