1. Inicio
  2. De la Macro a las Finanzas:…

De la Macro a las Finanzas: ¿Cómo anticipar la evolución de la actividad económica? - Parte I

El objetivo de esta nota es tener herramientas para anticipar, justamente, la evolución del PBI local mediante una serie de indicadores de alerta temprana, elaborados tanto por el INDEC como por cámaras empresarias u otros actores del sector privado.

El desarrollo de la actividad económica es una de las variables de mayor importancia para analizar cuál será la evolución de los activos que se presentan en el mercado doméstico. El objetivo de esta nota es tener herramientas para anticipar, justamente, la evolución del PBI local mediante una serie de indicadores de alerta temprana, elaborados tanto por el INDEC como por cámaras empresarias u otros actores del sector privado.

Desde ya, algunos activos tienen una relación mucho más directa con la actividad económica. En este grupo se encuentra, por ejemplo, el bono cupón PBI, que paga en caso de que la economía crezca por encima de cierto valor, según la medición oficial del INDEC (ver más abajo).

En lo que respecta a los bonos soberanos tradicionales, el crecimiento de la economía puede representar una mayor capacidad de repago de las obligaciones contraídas, por lo que impacta positivamente en su precio. Desde ya, existen otras variables que entran en juego que pueden ser igual o más importantes: stock de deuda, resultado fiscal, tipo de cambio (si paga en moneda extranjera), etc.

En el mercado corporativo, la relación es más indirecta. Si la economía crece es probable que las ventas/ingresos de las compañías cotizantes (renta variable) o su capacidad de repago (renta fija) también lo hagan. Desde ya, el crecimiento económico nunca es homogéneo y puede ser acompañado por la caída en el sector en el cual se desempeña la empresa. Al mismo tiempo, la firma puede tener un mal resultado a pesar de que la economía y su sector crezca. De todas formas, el crecimiento económico generalmente impacta positivamente en el valor de las firmas locales.

Existen algunos instrumentos financieros (Puts, Credit Default Swaps, entre otros) que dependen inversamente de la actividad económica. Más allá de estas particularidades, a continuación se presentan algunos de los indicadores que permiten anticipar cuál será la evolución de la economía:

Producto Bruto Interno (PIB)

Primero y principal, es necesario introducir el indicador básico que mide el tamaño y el crecimiento de la economía: el PIB a precios constantes. El mismo es publicado de manera provisoria por el INDEC con alrededor tres meses de retraso. En las revisiones posteriores puede haber modificaciones tanto de su nivel general como de los componentes (por ej. consumo privado, formación bruta de capital fijo). Se presenta de forma trimestral.

Si bien el número que suele tener más relevancia es la variación interanual, es importante observar la variación trimestral desestacionalizada ya que puede anticipar un cambio de tendencia. Por ejemplo, si la economía cae en términos interanuales, pero muestra un crecimiento contra el trimestre anterior, puede preverse un cambio de ciclo que indique que el PIB pasará a crecer en los próximos meses.

Reportes PIB

Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE)

Este indicador muestra un avance de la evolución económica del país, permitiendo anticipar la variación del PIB trimestral. Se presenta de forma mensual, con alrededor de dos meses de retraso. Si bien no coincide de manera exacta con el PIB, no suele alejarse mucho del resultado final.

Reportes EMAE

Estimador Mensual Industrial (EMI)

Este indicador, elaborado por el INDEC, mide el desempeño del sector manufacturero, en base a datos de cámaras empresarias y empresas representativas. Está dividido por bloques industriales (por ej. industria textil, metalmecánica, etc.). Dado que la industria representa alrededor de 20% del PIB, el resultado es importante para anticipar el ciclo económico. Se presenta de forma mensual, con alrededor de un mes de retraso.

Reportes EMI

Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC)

Este indicador mide la evolución del sector de la construcción, que tiene un peso importante en el componente de Formación Bruta de Capital Fijo (Inversión) del PIB. Se elabora en base a la demanda de nueve insumos utilizados en la actividad de la construcción. Algunos de ellos se relacionan con la obra pública vial (ej. asfalto), mientras que otros con la actividad residencial (ej. pinturas).

El informe incluye además los puestos de trabajo registrados de la construcción en el sector privado, los permisos de edificación -que anticipan la actividad de construcción para los próximos meses- y una encuesta cualitativa de las expectativas de las empresas del sector. Se presenta de forma mensual, con alrededor de un mes de retraso.

Reportes ISAC

Indicadores de Actividad Privados/Institutos

Diversas consultoras, centros de estudios o institutos económicos realizan sus propios indicadores de actividad, utilizando como insumos varios de los indicadores y datos incluidos en estas notas. Entre ellos, se destaca el IGA elaborado por OJF o el Índice de Actividad Económica de ITE. Suelen presentarse con aproximadamente un mes de retraso.

Ventas Minoristas (CAME)

La Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME) realiza un relevamiento de la evolución de las ventas minoristas en locales al público. Cubre un universo de 1.500 comercios pequeños y mediano y está dividido en 22 rubros. La medición es en cantidades, y permite anticipar la evolución del consumo privado (principal componente del PIB). La ventaja es que se publica apenas unos días finalizado el mes.

Reportes CAME

Despachos de Cemento (AFCP)

La Asociación de Fabricantes de Cementos Portland registra los despachos de cemento al mercado interno, medido en toneladas. Este dato permite anticipar la evolución de la construcción dado que el cemento es un insumo clave para la actividad, e inclusive de manera más temprana que el ISAC (INDEC), porque se publica apenas unos días después de finalizado el mes.

Reportes AFCP

Lee la continuación de esta columna en "De la Macro a las Finanzas: ¿Cómo anticipar la evolución de la actividad económica? - Parte II"

Notas Relacionadas

Los "Cupones PBI" abren las puertas a posibles litigios internacionales

Desde 2014 Argentina enfrenta dos riesgos legales en las cortes neoyorquinas que el Gobierno deberá resolver durante el corriente año.

Luego de la baja de ayer las principales bolsas globales comienzan recuperarse hoy

Los futuros de EE.UU. operan con ligeras subas y recuperan parcialmente las caídas de ayer. Los principales índices europeos operan positivos. Mientras tanto, los principales índices asiáticos cerraron dispares.

Diez “brotes verdes”

Los tan ansiados “brotes verdes” están apareciendo. Desde el Gobierno pretendían que lleguen algo antes (en el famoso segundo semestre) ,pero se demoraron. La recesión está a punto de quedar atrás.