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El gradualismo del gradualismo

El dato de inflación forzó al Gobierno a ir por el “gradualismo del gradualismo”

El Gobierno tuvo una mala noticia en estos días. Se dio a conocer el Índice de Precios al Consumidor –GBA (Indec) de febrero el cual mostró un alza de 2,5% respecto a enero. Esto implicó una suba para el primer bimestre de año de 3,8% (anualizado 25%). También hubo un repunte de la inflación núcleo (que no incluye precios regulados ni estacionales) a 1,8% en febrero, mientras que en enero pasado había sido de sólo 1,3%.

¿Qué paso con la inflación núcleo?

Respecto de la inflación núcleo se observó una “contaminación” de la misma por el aumento de tarifas. Es decir, los cambios en tarifas de electricidad, peajes y prepagas incidieron no solo sobre inflación general sino también en el dato de la inflación subyacente, que es la que monitorea el BCRA para tomar las decisiones de política monetaria.

Este efecto de “contaminación” de la inflación core es transitorio (no permanente) como ya ocurrió en 2016 en los meses de ajuste de precios relativos. Por lo que no debería incidir en las decisiones del BCRA. No sería razonable pedirle a la autoridad monetaria que tome una decisión para contrarrestar este efecto que es producto de la política tarifaria.

Si, por ejemplo, el BCRA sube la tasa de interés. Es probable que tenga un impacto negativo en el canal del crédito y en la actividad económica y es esperable que tenga un impacto sobre el tipo de cambio. Ya que mayores tasas estimulan el “carry trade” atrasando aún más el tipo de cambio.

Expectativas

Asimismo, el rebote de la inflación en medio de negociaciones paritarias tiene un efecto sobre las expectativas. Si los agentes económicos descreen que estos números son solo transitorios. Seguramente pedirán una compensación a cambio. La mejor opción es que las negociaciones tengan una clausulas gatillo. Porque si las demandas salariales toman el primer bimestre (y anualizan la tasas), los pedidos superarán el 25% y el anclaje de expectativas se dificultará. En ese caso, las metas de inflación en el rango de 12%-17% serán poco probables de cumplir.

Gradualismo del gradualismo: ¿más deuda?

El gobierno leyó el dato de inflación y reaccionó. Sabemos que había un cronograma de subas de tarifas diagramado el cual estaba equilibrado con las metas fiscales para 2017. El Gobierno replanteó el esquema tarifario ante el recalentamiento de inflación general. Más teniendo en cuenta el poco tiempo que resta para las elecciones legislativas.

Recalculando tarifas:

  • El gas tendrá aumentos que se implementará en 3 cuotas, para amortiguar el impacto en IPC.
  • En el caso de la tarifa de agua habrá un aumento menor al proyectado inicialmente. Iba a ser cercano al 50% de aumento y será de 23% a partir de mayo.
  • Por su parte, Guillermo Dietrich (Ministro de Transporte) adelantó que por el momento no habrá modificación en la tarifas de transporte (colectivos y trenes). Los cuales tienen subsidios por más del 60% del precio del boleto de transporte terrestre y más del 90% en los trenes.

¿Arrancó la campaña?

En el año electoral ya se observa que prima lo político y las decisiones en economía apuntan a que la economía crezca, más a que se ajuste el déficit fiscal o se normalicen los precios de las tarifas.

En este caso, de “patear” los ajustes para adelante el Gobierno tendrá dificultades para cumplir con la meta fiscal de 4,2% del PBI para 2017 y es posible que tenga que colocar más deuda de la esperada en mercados extranjeros o buscar otros rubros del gasto para ajustar. Esto último, lo vemos con pocas probabilidades de suceder.

Finalmente, el tránsito de 2017 con un camino priorizando el resultado electoral. Le daría más ruido a la sustentabilidad de plan y probablemente un tipo de cambio real retrasado para el comienzo del año 2018.

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