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Señales del BCRA

¿Cuál fue la señal que dio el Presidente del BCRA en su presentación del Informe de Política Monetaria?

Los datos de inflación del mes de marzo (IPC-GBA subió 2,4%) obligaron al BCRA a volver a subir las tasa de interés de referencia (pases pasivos) a 26,25% anual. Esto implicó una suba de 150 puntos básicos y consecuentemente la tasa de rendimiento de Lebacs -28 días- se ubicaron en 24,25% anual.

La señal del Presidente del BCRA fue directa, será más agresivo en la tasa de interés aunque esto genere costos. Está convencido que en el mediano plazo, la ganancia de reputación de la autoridad monetaria será clave y lo más importante es que será expansiva para la economía.

En su presentación del Informe de Política Monetaria, Sturzenegger mostró cómo los procesos de desinflación en distintos países han generado crecimiento. Los casos que tomó fueron los de Chile, Perú e Israel.

En cuanto a lo sucedido en el primer trimestre de 2017 en Argentina, asumió que hubo una relajación de la política del Central sumado a amento de precios regulados que incidieron en los datos malos del último bimestre.

Particularmente, fue una sorpresa el anuncio sobre las Reservas Internacionales del BCRA. Sturzenegger admitió que engrosarán las reservas del Central hasta que el ratio de Reservas/PBI este cercano a 15%. Es algo similar al ratio promedio de países de la región.

Este anuncio le agrega un objetivo que no estaba explicitado en las presentación de política monetaria anteriores. Si lo llevamos a números , esto quiere decir que el BCRA acumulará un monto cercano a USD 25.000 M en reservas. Lo que no se manifestó fue el tiempo en que tardará en llegar a este nivel.

Esta señal del BCRA genera un “piso” para el tipo de cambio. Al hacerle saber al mercado que el BCRA tendrá una posición compradora.

En los meses anteriores ya había comprado al Tesoro Nacional y a las provincias, los dólares conseguidos en las colocaciones de deuda. Sin embargo, que los hechos se traduzcan en un anuncio (explicito) es un cambio. Y sin dudas, modifica las expectativas del resto de los actores económicos. Será difícil que el dólar mayorista rompa el piso de USD 15,2 en las próximas semanas.

Ahora vayamos a los costos de la medida. Para comprar dólares el BCRA tendrá que emitir pesos y luego “esterilizar” vía Pases y Lebacs. Hoy el stock de Pases y Lebacs suman un monto aproximado a ARS 900.000 M y representan 115% de la base monetaria. Además, tienen un rendimiento promedio de 23% anual. Aumentar este ratio podría incrementar el pago de intereses (déficit cuasifiscal), limitando el margen de maniobra del organismo en cuanto a tasas de interés a futuro.

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