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Bandas cambiarias: otra oportunidad de cubrirse en el dólar

Nuestro Gurú nos explica por qué son claves las primeras horas del nuevo régimen cambiario que implementó Argentina tras el acuerdo con el FMI y por qué podría ser una oportunidad resguardarse en e dólar.

Desde el acuerdo con el FMI y el anuncio del nuevo régimen cambiario, todas las miradas quedaron puestas en los primeros días de las bandas de flotación. Desde hace tiempo el BCRA viene corriendo desde atrás al mercado y esta política derivó en una nueva oportunidad para revertir la situación financiera argentina.

Nuevo esquema

La nueva regla cambiaria fijó un piso de 34 pesos y un techo de 44, que se actualiza al 3% mensual (diariamente). El riesgo en el inicio de esta medida era que rápidamente el mercado pruebe la banda superior y obligue al BCRA a ir a la zona de intervención. En dicho caso, el Banco Central dispone de USD 150 millones diarios para intervenir, aunque sin obligación de hacerlo). Sin embargo, esto no ha ocurrido.

Asimismo, el sesgo contractivo de la política monetaria es muy duro. La base monetaria tendrá un crecimiento nulo en el período octubre de 2018 a junio de 2019. Consecuentemente, si se controlan las cantidades (pesos en circulación), la tasa de interés queda definida por el mercado. Por ello, en las primeras jornadas, las tasas de interés siguieron en alza hasta un promedio de 73,52% para las Leliq a 7 días (que fue definida como la nueva tasa de política monetaria). Es deseable que no se mantengan las tasas tan altas por mucho tiempo, ya que no es sostenible y generaría nuevas complicaciones en la hoja de balance del BCRA.

Banda inferior

Al establecer un rango que se actualiza todos los días, con solo mantener estable el tipo de cambio se va aproximando cada vez más a la banda inferior de flotación. Si observamos el gráfico, queda claro cómo con el pasar de los días, la estabilidad cambiaria acerca a la zona de intervención (inferior). Por ello, en su plan monetario, el BCRA ya estableció que tiene la facultad de aumentar la base monetaria comprando reservas (para evitar una apreciación del tipo de cambio).

Fuente: BCRA

Inversores

Además de estas cuestiones internas, el efecto del triunfo de Bolsonaro en las elecciones de Brasil y la apreciación nominal resultante del real brasileño le dio aún más respiro a la situación local. Es probable que el dólar siga estable a 2 pesos por debajo del centro del rango (ARS 40) de no intervención en lo que resta de la semana.

Todo ello provoca un punto interesante para posesionarse de dólares, ya que a fin de año el rango estará entre 37,2 y 48,1 pesos con el centro en 42,65 pesos, esto es 13% arriba del dólar actual.