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CER y Cupón PBI: ¿vender con la noticia?

Dos datos claves para analizar porcentaje de inversión en bonos de Argentina en tu cartera.

Hay dos datos de esta semana que pueden influir en las decisiones de portafolio de los inversores. Una que tiene que ver con las expectativas del mercado. Y otra que es una cuestión más técnica que va a influir en los Bonos que ajustan por inflación (CER).

En el primer caso es un dato que surge del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que realiza el propio BCRA. Del informe se desprende que las expectativas de crecimiento del producto bruto han bajado. Tanto para 2017 como para 2018.

En el caso del crecimiento 2017, las consultoras creen que el PBI crecerá solo 2,7% (en Marzo las proyecciones estaban en 2,8%). Mientras que hace solo 6 meses el consenso era que la economía crecería 3,2%.

Asimismo, para 2018 las proyecciones también fueron a la baja. En octubre pasado el mercado esperaba un crecimiento para 2018 de 3,3%. En el REM de Abril dicha expectativa bajó a 3%.

¿Cómo impactan estos números en el mercado?

Debemos recordar que los bonos cupón PBI gatillan el pago si el crecimiento del PBI supera el 3%. Y además el pago del cupón recién se efectúa al año siguiente (en diciembre). Es decir, con los datos de REM de Abril la probabilidad de que los inversores puedan tener un pago (de los instrumentos atados al PBI) antes de diciembre de 2019 se diluye. Este horizonte luce bastante largo para una inversión en una economía como la Argentina. Tendremos que monitorear si el mercado descuenta este efecto en el precio.

Por otro lado, el INDEC dio a conocer que a partir de julio de 2017 comenzará a publicar el Índice de precios al consumidor Nacional. Desde mayo de 2016 el Instituto de Estadísticas y Censos Nacional solo reflejaba la evolución del IPC-GBA(Gran Buenos Aires). Y es muy probable que el CER (Coeficiente de Estabilización de Referencia) utilice como referencia el IPC-Nacional para su actualización.

Esta noticia se va a comenzar a repercutir en los Bonos que ajustan por inflación (CER). En la actualidad los índices provinciales de inflación están mostrando números por debajo del IPC-GBA. Y por ello, los rendimientos de los bonos que ajustan por CER se elevaron ante el rebote inflacionario del primer trimestre de 2017. La pregunta es ¿Qué ocurre a partir de julio? Si los agentes descuentan que el IPC-NAC ira por debajo del indicador de GBA es probable que veamos movimiento en los precios de dichos bonos.

Hay analistas que indican que la parte “más pesada” de ajustes de precios relativos (tarifas) de 2017 ya pasó. Con lo cual estiman que no va a ser significativo el cambio de índice de precios al consumidor (IPC-GBA al IPC- Nacional). Los mercados en el primer día de conocida la noticia castigaron a los bonos CER, reflejando bajas en las pizarras.

Estas fueron dos noticias que no se pueden dejar de lado al momento de invertir en bonos Argentinos y armar nuestra cartera de inversiones.

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