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Cómo descubrir valor oculto en el mercado de valores de hoy

Mire más allá de las acciones de moda Facebook, Amazon.com , Netflix y Alphabet, y encontrará varias acciones cotizan a valoraciones razonables.

Lo más difícil de encontrar en el mercado de valores de hoy es una ganga. Después de una de las carreras alcistas más largas en la historia de la inversión, muchos activos se valoran generosamente, si no de manera extravagante.

Pero hay excepciones. Mire más allá de las acciones de moda  Facebook Inc., Amazon.com Inc., Netflix Inc. ([NFLX]) y Alphabet Inc. ([GOOG)]  y encontrará varias acciones, que van desde bancos hasta mineras, que se cotizan a valoraciones que parecen bastante razonables.

Eso no significa que estas acciones garanticen grandes ganancias. Muchas están baratas por excelentes razones. Pero merecen más investigación. Dadas todas las sorpresas agradables, tienen el potencial de aumentar el precio de una manera que sus primas ya caras no lo hacen.

De hecho, todo lo que se requeriría para que brillen muchas de las acciones baratas de hoy sería una reversión a la media. En los últimos cinco años, el índice de valor S&P 500, una colección de grandes acciones de los EE.UU. que cotiza a bajos múltiplos de sus ganancias, ventas y valores contables, ha quedado rezagado en el mercado en general en alrededor de 1.5 puntos porcentuales al año. Si el patrón se revierte, los cazadores de valor vencerán al mercado en los próximos años.

Entonces, ¿cómo debería comenzar su búsqueda de posibles negocios? Aquí hay tres estrategias.

Por los números

La forma tradicional de buscar valor es buscar empresas que operen a bajos múltiplos de sus ganancias, ventas y valor contable. Ninguna de estas medidas es infalible, pero en conjunto pueden ayudar a sugerir qué sectores son caros y cuáles no.

En este momento, por ejemplo, está claro que el mercado ha generado grandes expectativas en torno a acciones como Facebook ([FB]) y Amazon ([AMZN]). Operan con valoraciones exuberantes a estratosféricas: 34 veces los beneficios en el caso de Facebook, casi 300 veces las ganancias en el caso de Amazon.

Por el contrario, varios sectores son ignorados o rechazados. Muchos minoristas, por ejemplo, son aborrecidos dada la suposición general de que Amazon pronto venderá todo a todos.

Target Corp., que era un caldo de cultivo hace solo unos años, ahora cambia de manos por apenas 13 veces las ganancias. Foot Locker Inc. es aún más barato con solo 10 veces las ganancias. En Canadá, la tienda de comestibles Metro Inc. tiene ganancias de alrededor de 16 veces, al igual que Canadian Tire Corp. Ltd.

Quienes toman riesgos tal vez quieran atravesar este montón de acciones minoristas no deseadas ante la posibilidad de que parte de la basura de este año se convierta en el tesoro del próximo año. Tal cambio tiene un precedente. Wal-Mart Stores Inc. ([WMT]) subió 41% este año ante la creciente evidencia de que podrá hacer crecer su propio negocio de comercio electrónico. Dollarama Inc. ha subido 58% desde el comienzo del año, ya que el minorista de descuento sigue produciendo cifras sólidas. Es una prueba de que incluso en una era de Amazon, las tiendas con la fórmula correcta pueden ser buenas inversiones.

Si los minoristas no son suficientes para acelerar su pulso, los que buscan emoción también pueden considerar a los fabricantes de automóviles. Ford Motor Co. ([F]) y General Motors Co. ([GM]) son baratas en métricas tales como relación precio/ganancias y relación precio/valor en libros.

Para estar seguros, las compañías de automóviles a menudo operan a bajos múltiplos. Sus bajas valoraciones son comprensibles dada la naturaleza cíclica de la industria automotriz, los altos niveles de deuda y la miserable historia de creación de valor, así como las posibles interrupciones que se ciernen sobre la tecnología de conducción autónoma y los vehículos eléctricos. Aún así, puede haber al menos un poco de valor oculto aquí.

Cuando las acciones se negocian por menos de ocho veces las ganancias, como lo son las de Ford y GM, no tienen que hacer mucho para superar las expectativas del mercado. Esa es una de las razones por las que las acciones de GM han subido 22% este año, mientras que incluso las acciones de Ford han ganado 4,8%.

Diga lo que quiera sobre estas reliquias del "rust belt", pero a medida que los recién llegados, como Tesla Inc., enfrenten problemas de producción, la capacidad de generar constantemente grandes cantidades de automóviles podría comenzar a ganarse un nuevo respeto.

Si los fabricantes de automóviles reciben poco respeto, también lo hacen muchos productores de productos básicos. Un grupo de mineros y compañías petroleras - Cenovus Energy Inc., Goldcorp Inc. y Teck Resources Ltd. - parecen baratos, especialmente cuando se comparan con sus valores en libros (la diferencia entre el valor de los activos y los pasivos en el balance). En los Estados Unidos, son gigantes de servicios financieros que se destacan en el mismo puntaje. Citigroup Inc. y la aseguradora AIG Inc. ambos se venden a su valor en libros o por debajo de este.

Algunos sectores más pequeños también merecen una investigación. Aseguradoras, como Assured Guaranty Ltd. y MBIA Inc., que aseguran bonos municipales y ofertas similares, se están vendiendo muy por debajo de sus valores contables. La gran preocupación es que serán aplastados por sus garantías en los bonos de Puerto Rico. Pero al menos algunos analistas creen que podrán sobrevivir e incluso prosperar.

Si las compañías de autos  son demasiado riesgosas para su estómago, la estrategia más simple para aquellos que desean una exposición amplia en EE. UU. sería invertir en un fondo cotizado (ETF) orientado al valor como el iShares S&P 500 Value Index ETF. Esto le brinda una amplia selección de acciones no deseadas que cotizan en múltiplos bajos de sus ganancias, ingresos y valor contable.

Escuche a los expertos

La crítica más común a la hora de elegir acciones por números es que los números a veces se ocultan o retrasan la realidad. Como resultado, muchos inversores le dan gran importancia a las opiniones de los analistas.

Esto, sin duda, es una estrategia discutible. Las llamadas de los analistas pueden verse distorsionadas por factores tales como el deseo de mantener el acceso a la administración de la empresa y apoyar el negocio bancario de inversión de su empleador. Por alguna razón, los analistas tienden a ser un grupo optimista. Aún así, es interesante ver qué piensan los analistas sobre una posible inversión. Pueden ayudar a señalar factores que no ha considerado.

Es especialmente intrigante buscar compañías que cumplan con los criterios de valor tradicionales, como el bajo valor de reserva de libros, y también recibir aplausos de los analistas.

Por ejemplo, una simple pantalla del índice compuesto S&P/TSX para compañías con capitalizaciones de mercado de más de USD 5000 M, cotizando por debajo de su valor en libros, pero con el equivalente de una calificación de "compra" de consenso de los analistas resulta en un grupo de recursos nombres como Goldcorp, Teck, First Quantum Minerals Ltd. y Tourmaline Oil Corp., así como también Brookfield Property Partners. Si nada más, la lista sugiere que puede haber más valor en ciertos rincones de las industrias mineras y petroleras de lo que el mercado actualmente reconoce.

Otra forma de aprovechar las opiniones de los analistas es buscar acciones con fundamentos desagradables pero recomendaciones positivas de los analistas. La idea aquí es que si Bay Street sigue siendo optimista sobre una acción a pesar de la falta de fundamentos obvios, entonces puede haber aspectos positivos que los números no revelan. Esto podría ser un signo de frustración, pero también puede indicar una oportunidad.

Un nombre que aparece en este sentido es Ivanhoe Mines Ltd., el último vehículo del promotor minero Robert Friedland. La compañía no tiene ganancias, pero aún acumula altas recomendaciones de los analistas debido a lo que parecen ser proyectos prometedores en desarrollo. La captura, y es una gran, es que los proyectos se encuentran en naciones políticamente inestables, especialmente en la República Democrática del Congo. Obviamente, existen grandes riesgos al invertir en Ivanhoe, pero los analistas tienden a creer que la recompensa valdrá la pena.

Buscar globalmente

La selección de acciones tiene sus encantos, pero la mayoría de los académicos le dirán que los precios de las acciones en la mayoría de los mercados ya reflejan casi toda la información disponible, por lo que es extremadamente difícil lograr un rendimiento superior. La historia ciertamente muestra que es difícil para cualquier selector de acciones superar consistentemente el índice del mercado en el largo plazo.

Así que tal vez lo que hay que hacer es dejar de elegir acciones individuales y, en cambio, elegir mercados amplios que parezcan tener un buen precio para obtener ganancias. Una forma relativamente sencilla de hacerlo es observar los mercados bursátiles de diferentes países y elegir los que sean más baratos.

Una medida conveniente para hacer su selección es la relación precio-ganancias (CAPE) ajustada cíclicamente popularizada por el Premio Nobel de economía Robert Shiller. Analiza cómo se comparan los precios actuales de las acciones con las ganancias corporativas promedio en la última década. CAPE, al menos en teoría, suaviza los altibajos del ciclo económico para mostrar cómo cualquier bolsa de valores se compara con el poder de ganancias de referencia de sus compañías subyacentes.

Según esta medida, las acciones de los EE.UU., Con un CAPE de alrededor de 30, son más caras de lo que han sido en cualquier momento, excepto durante la burbuja de las puntocom o en el período previo a la Gran Depresión. Las acciones canadienses, con un CAPE de alrededor de 21, también se ven caras en comparación con su propio pasado.

Otros mercados se ven considerablemente más baratos. En particular, los mercados emergentes, con un CAPE algo más de 16, parecen estar bien posicionados para ofrecer rendimientos mucho mejores que la mayoría de los mercados desarrollados.

De ser así, la próxima década podría revertir la experiencia de los últimos 10 años. A partir de la crisis financiera de 2007 en adelante, las acciones de los EE.UU. Fueron los grandes ganadores del mundo. En el transcurso de la década, el S&P 500 entregó un rendimiento total de más del 11% anual en términos de dólares canadienses.

Las acciones canadienses, por el contrario, produjeron rendimientos totales de menos del 5 por ciento anual, mientras que las acciones europeas y asiáticas tuvieron un rendimiento aún peor.

Los modelos financieros desarrollados por Research Affiliates LLC, una firma de asignación de activos en Newport Beach, California, sugieren que este patrón se invertirá en los próximos años.

Según sus cálculos, las acciones estadounidenses producirán rendimientos después de la inflación próximos a cero en la próxima década, mientras que las acciones europeas, asiáticas y emergentes generarán pagos anuales reales del 4 por ciento o más. (Todos los cálculos en términos de dólares estadounidenses).

Los mercados emergentes han tenido una carrera particularmente buena últimamente, pero los inversores que buscan gangas aún ven muchos méritos en ellos. GMO LLC, un administrador de dinero con sede en Boston, declaró este verano que las acciones de valor en los mercados emergentes aún se ven "mucho mejor que cualquier otra cosa".

Si la idea de buscar valor en los países en desarrollo suena atractiva, es posible que desee echar un vistazo a los fondos cotizados en bolsa que cazan en esta área.

FlexShares Morningstar Emerging Markets Factor Tilt Index Fund (TLTE-NYSE) y Schwab Fundamental Emerging Markets Large Company Index ETF (FNDE-NYSE) son dos posibilidades tentadoras en un mundo donde la mayoría de los activos se ven claramente más caros.

Fuentes: The Globe and Mail