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¿Cuánto tiempo hasta que China ponga en marcha el motor de la deuda?

El crecimiento estable del primer trimestre de su economía enmascara algunos signos preocupantes.

Las flores de cerezo están floreciendo en Asia, al igual que la economía china, al menos en la superficie.

El crecimiento fue del 6,8% en el primer trimestre, anunció el gobierno el martes, apenas un pelo más bajo que en 2017 en general. Los principales indicadores, como la producción de electricidad y la inversión en la construcción, aumentaron a medida que las empresas aprovecharon el alivio de las restricciones estacionales a la contaminación .

Pero debajo del deshielo estacional, hay indicios de que el largo invierno causó un daño real. A pesar del crecimiento aparentemente fuerte, el banco central de China inesperadamente a última hora del martes recortó la cantidad de fondos que algunos bancos deben mantener en reserva, una medida que podría liberar casi medio billón de yuanes de liquidez.

La cautela del Banco Popular de China es comprensible. Las ventas minoristas de China aumentaron en marzo, pero en servicios y construcción, el índice de empleo de los gerentes de compras alcanzó un mínimo de cinco meses. Más preocupantes, los costos reales de endeudamiento para las empresas industriales están aumentando rápidamente nuevamente .

Aumento de la inflación de Estados Unidos y las tasas, el comercio desaceleración, y la posibilidad de impago de la deuda renovados en el hogar están planteando un problema difícil para Beijing: la facilidad en el “desapalancamiento” en coche a sacar adelante empresas a mantenerse a flote y mantener el crecimiento en los niveles actuales , o permitir el endeudamiento los costos se mantienen altos para contener los riesgos a largo plazo y las salidas de capital.

El banco central ya había comenzado a moderar silenciosamente su postura de halcón. Después de las dos últimas subidas de tasas en Estados Unidos, se "pretendería seguir a la Fed", elevando las tasas interbancarias solo en pequeñas cantidades, mientras que las tasas de interés actuales en China siguen siendo mucho más altas, dijo Julian Evans-Pritchard de Capital Economics.

Una mirada rápida al mercado de préstamos de China muestra por qué. Los rendimientos reales de los bonos corporativos con calificación AA, emitidos mayoritariamente por empresas industriales y de bienes raíces, aumentaron a casi un 3% en el primer trimestre, según Thomson Reuters, mientras que las tasas reales de préstamos bancarios probablemente alcanzaron el 2%. Esas tasas todavía están muy por debajo de los niveles de 7-10% observados cuando el incumplimiento de la deuda alcanzó su punto máximo a principios de 2016. Pero si la inflación de los precios al productor sigue desacelerándose -llegó a un mínimo de 17 meses en marzo- las tasas reales podrían estar en ese vecindario a principios de 2019.

La pregunta clave parece ser cuán profundas y efectivas han sido realmente las tan celebradas "reformas de la oferta" de China . Si se ha eliminado suficiente exceso de capacidad y el inventario de viviendas se vendió, la inflación de los precios al productor seguirá siendo saludable y Pekín no necesitará otro estímulo masivo para impulsar los precios al alza y evitar los valores predeterminados.

De lo contrario, y en particular si una verdadera guerra comercial perturba seriamente las exportaciones , las posibilidades de otro gran derroche de deuda el próximo año aumentarán significativamente. Eso probablemente significaría una oportunidad de compra de productos básicos, pero sería negativo para las perspectivas de China a largo plazo.

De cualquier manera, es probable que sea más complicado en los próximos doce meses que lo indicado por la suave cifra de crecimiento del martes.

Fuentes: Wall Street Journal