1. Inicio
  2. Cupón PBI: La apuesta al…

Cupón PBI: La apuesta al crecimiento

Para lograr que los canjes de deuda del año 2005 tengan mayor atractivo y más inversores prefieran los nuevos bonos a cambio de los bonos defaulteados en 2001, el gobierno argentino ofreció a los acreedores bonos vinculados al crecimiento del PBI.

Características de los Cupones PBI

Condiciones para el pago

A diferencia de un bono estándar, donde el pago de cuotas de amortización e interés son ciertas y pactadas. El cupón atado al PBI tiene un pago anual depende del cumplimiento simultáneo de dos condiciones vinculadas con el nivel de actividad económica de la Argentina.

  • El PBI real de cada año deberá ser superior al PBI base supuesto para ese mismo año.
  • La tasa de crecimiento real del PBI en un año particular deberá ser mayor a la tasa de crecimiento real del PBI base de ese año. Este comenzó siendo del 4,26% en 2005 para descender gradualmente al hasta el 3% anual desde 2015.
Y existe una tercera condición que es que total de pagos efectuados por este instrumento no podrá superar el 0,48 del valor nominal de la deuda elegible, venciendo el 15/12/2035.

El pago del cupón PBI tiene la particularidad que paga a año vencido. Es decir, que si el PBI real crece por encima del 3% en 2017, recién efectuará el pago en diciembre del año 2018.

Sin embargo, sabemos que el mercado se anticipa a estas cuestiones y es probable que al observarse números positivos de la actividad económica el mercado acompañe aumentando la cotización del bono.

¿Cómo están las expectativas respecto al crecimiento 2017?

Si tomamos el Relevamiento de Expectativas que realiza el BCRA. Las consultoras que participan en el mismo, estiman -en promedio-que el PBI de 2017 crecerá 3%. Están en el límite establecido en el prospecto del bono.

Otro dato que es positivo para los ahorristas es el que difundió el INDEC en el EMAE de noviembre de 2016 (desestacionalizado), con respecto a octubre de ese año. Que arrojó un crecimiento de 1,4%.

Existen números de sectores de la economía que ya reflejan una recuperación: Venta de automóviles y motos, construcción y sector agroexportador, son algunos de ellos. Además, el “arrastre estadístico” de compararse contra un año recesivo juega aún más a favor de los inversores que apuestan al Cupón PBI.

Incertidumbre del cupón PBI

El Gobierno Nacional había anunciado una recompra de los cupones PBI el año pasado, que se iba a realizar a fin de 2016 intentando bajar el costo fiscal de los futuros pagos. Por ello, en el segundo semestre de 2016 la cotización estuvo muy estable. Sin embargo, la operatoria no se realizó y quedo en suspenso por temas legales.

La otra cuestión que afectó a este instrumento se produjo a partir de la intervención del INDEC y consecuentemente de la serie del PBI.

Por lo cual, dependiendo de la serie del PBI que se tome para el cálculo del pago. Las alternativas para el Ministerio de Finanzas son: 1) empalme en 2004 y 2) empalme desde 2012-sin revisar la serie- para cálculo del pago del Cupón PBI. El acreedor podría llegar a no cobrar nada en diciembre de 2018 si se utiliza la primer opción. Caso contrario las estimaciones indican que los pagos serían cerca de USD 2.300 M para diciembre de 2018.

Lo cierto es que el mercado en el arranque de 2017 está apostando a los cupones en sus diferentes versiones (pesos y dólares) es una alternativa para tener en cuenta a la hora de armar el portafolio de inversiones.

Notas Relacionadas

Los términos más usados en finanzas

Buscando contribuir a una mejor educación financiera, el tema de esta semana es dar a conocer algunos de los términos más utilizados en finanzas que son los siguientes:

La diferencia entre Economía y Finanzas

Aunque a menudo se enseñan y se presentan como disciplinas muy separadas, la economía y las finanzas están interrelacionadas e informan y se influyen entre sí. Los inversores se preocupan por estos estudios porque también influyen en los mercados en gran medida. Aquí echamos un vistazo a las finanzas y la economía, lo que pueden enseñar a los inversores y cómo difieren.

CER y Cupón PBI: ¿vender con la noticia?

Dos datos claves para analizar porcentaje de inversión en bonos de Argentina en tu cartera.