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¿En dónde invertimos en 2019?

Nuestro Gurú nos adelanta el panorama para 2019 que viene marcado por el riesgo electoral argentino y tal vez sea acompañado con alivio global.

Va quedando atrás 2018, un año que estuvo muy lejos de las expectativas que se tenían desde su inicio. Un año no electoral en el cual la crisis cambiaria fue la protagonista y la desconfianza en los papeles argentinos fue una constante. Estamos transitando los últimos días del año con riesgo país arriba de 700 puntos básicos

Desde lo fiscal, se va a sobrecumplir con la meta del 2018 y el titular del BCRA dijo que posiblemente también sobrecumpla la meta de agregados monetarios.

Para ganar credibilidad tanto Hacienda como BCRA, necesitan sobrereaccionar y sobreexigirse para que le crean “que esta vez es diferente”.

Pero aún con las cuentas equilibrándose, achicando déficits gemelos (externo y fiscal), el año próximo tiene un factor que gravita a la hora de armar las carteras de los inversores: el riesgo electoral.

Al tener un programa financiero cerrado con el FMI solo hasta 2019, quedan el año 2020 y años siguientes con un gran incertidumbre. Los precios de los activos van reflejando estas preguntas:

  • ¿Quién va a Gobernar en Argentina a partir de 10/12/2019? 
  • ¿Cuál será su plan económico?
  • ¿Cumplirá con el acuerdo con el FMI? 
  • ¿Intentará renegociarlo, extenderlo, etc.? 
  • ¿Es sostenible la deuda contraída por Argentina?
Los retornos de los bonos argentinos pasado el 2019 tienen rendimientos altísimos. Ya existe brechas de casi 500 puntos básicos entre un bono en moneda dura con vencimiento 2021 vs 2019.

Inversores

El inversor que tiene mayor aversión al riesgo no debería extender su cartera a más de un año de plazo, entendiendo que el riesgo político puede afectar a sus finanzas en un contexto de mayor volatilidad y desconfianza. Son instrumentos acordes a esta posicion: 

  • Las Letes en dólares porque pagan un rendimiento cercano a 4,75%. 
  • Los bonos cortos en dólares tienen la ventaja de tener un buen rendimiento y mayor liquidez, en ese aspecto son más ventajosos que las Letras del Tesoro Nacional.

¿Alivio externo?

El riesgo electoral puede tener algo de alivio respecto del escenario global que imaginábamos hace un mes. Los analistas descontaban varias subas de la tasa de interés de la FED en 2019 y en su discurso el titular del organismo se mostraba duro en su postura. Sin embargo, las probabilidades de que la tasa de interés suba varias veces en 2019 se fueron “achicando” a medida que transcurrió 2018 .

Recientemente el titular de la FED , Jerome Powell, afirmó que las tasas de interés siguen siendo bajas para los estándares históricos, pero se mantienen justo por debajo del nivel de neutralidad para la economía y agregó que “no aceleran ni desacelerando el crecimiento”. En resumen, dio señales que podría ser menos agresivo en la política monetaria de EEUU.

Esto cambia bastante la perspectiva para activos emergentes . Por ello, para los inversores que tienen apetito por el riesgo podría ser un buen momento para entrar al mercado local. Ya que, se descuenta un clima complejo en lo local pero con un contexto global no tan adverso. Podrían posesionarse invertir en papeles de largo plazo que están pagando una TIR de 10 o 11% anual.

Si el viento sopla a favor, la mochila del ajuste que está haciendo Argentina se puede alivianar. Aún con bastante ruido político Powell puede cambiarnos el humor, si es así el timing de entrada es clave para obtener un rendimiento superior.