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Inversiones en Pesos: ¿Qué es más rentable?

Ante el escenario económico de Argentina, nuestro especialista Gustavo Neffa analiza la rentabilidad de los activos en moneda nacional.

Los pesos han vuelto de repente a estar de moda: toda vez que el dólar baja (como lo hizo la semana pasada en más del 5%) o al menos no sube y se mantiene estable, las elevadas tasas de interés que ofrece Argentina en pesos se convierten en una excelente alternativa de inversión con rendimientos en dólares muy altos.

Claro está, cualquier posibilidad de que el tipo de cambio retome la tendencia alcista, atenta contra este tipo de inversiones; siempre y cuando se tenga la posibilidad de invertir en cualquier bono en dólares con facilidad y liquidez en el mercado local.

Pero cuando la codicia le gana al miedo, cuando las alternativas en pesos le empatan o ganan a los rendimientos exigidos por los activos en dólares, es cuando hay que invertir en pesos. Es lo que ocurrió la semana pasada, en la que los bonos soberanos argentinos en pesos brillaron impulsados fundamentalmente por el progreso importante en las negociaciones del Gobierno con el FMI para cerrar un nuevo acuerdo, que se daría a conocer este miércoles. Según rumores del mercado, el Acuerdo Stand-by con el Fondo se extendería entre USD 3.000 M y USD 5.000 M adicionales de libre disponibilidad. El Ministro de Hacienda, Nicolás Dujovne, se encuentra en Washington ultimando los detalles y el Presidente Mauricio Macri ya se está mostrando en el marco de la Conferencia Anual de la ONU ante inversores, anticipando esa posibilidad.

También los bonos argentinos se están alejando de los mínimos registrados a comienzos de septiembre y ya testean valores máximos de los últimos treinta días.

Ayudó a la tendencia de los títulos públicos la licitación positiva de Lecaps de mediados de la semana pasada, en la que el Tesoro Nacional logró recaudar un monto mayor al previsto. Esto permitió absorber la mayor parte de los pesos sobrantes de la subasta de Lebacs. La suscripción de estas Lecaps con dólares de inversores extranjeros generó una caída del tipo de cambio.

A esto se suma un mejor clima hacia emergentes, a pesar de que el rendimiento del bono del Tesoro norteamericano a 10 años se acercó al nivel de 3,1%.

Analicemos ahora los rendimientos anuales disponibles para los inversores, siempre teniendo en cuenta que los riesgos básicos de invertir en bonos en pesos son:

  1. Riesgo de Crédito: se trata del riesgo de default o de cambio de las reglas de juego y del contrato original firmado entre el emisor y los inversores en cuanto a la tasa, el vencimiento y el valor nominal, entre otros.
  2. Riesgo de Moneda: una devaluación del tipo de cambio afecta a los rendimientos en pesos medidos en moneda “dura”.
  3. Riesgo de Tasa: si las tasas vuelven a subir, muchas de las alternativas son tasas fijas.
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