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Inversiones, riesgos y una opinión jugada

Ganancias. El Gobierno mantendrá la tasa alta. Sectores beneficiados por la recuperación.

En los diálogos que mantenemos con inversores extranjeros seguimos notando un altísimo interés por invertir en Argentina.

Como sucede en todos los destinos de inversión, primero desembarcan compras para portafolio, con liquidez, y al tiempo llega la inversión directa (FDI).

El tipo de preguntas que nos plantean ahora se refieren más a cambios estructurales y políticas, que son claves para la inversión de largo plazo.

Hay 5 preguntas que, independientemente del país de origen del inversor, están presentes:

*¿Habrá una reforma tributaria?

*¿Habrá una reforma de la ley laboral?

*¿Vemos riesgo del roll over de Letras o crowding out del sector publico contra el privado?

*¿Creemos que el Congreso acompañará los proyectos del poder ejecutivo?

*¿Creemos que habrá un Macri 2019?

Nótese que no están preguntando por la inflación. El resultado de las PASO apuntaló el optimismo con vistas a la votación de octubre.

Mientras tanto, volvamos al presente y veamos qué está sucediendo con las inversiones de portafolio.

Desde el año pasado ha habido una corriente de inversión en moneda local, en una estrategia de renta fija fuertemente posicionada en Lebacs del Banco Central.

Haciendo un cálculo simple, el que haya vendido 1.000 dólares en enero del 2016, que luego los colocó en las Lebacs más cortas y las renovó en cada vencimiento, obtuvo 1.285 dólares. Es decir, obtuvo un extraordinario 28% en 20 meses o un 16,8% anualizado. Por supuesto, las acciones han sido la vedette: quien hubiese invertido en acciones, el producto de 1.000 dólares de inversión hubiese sido 1.700 dólares.

Y tomando un horizonte de aquí a fin de año, ¿seguirá el buen tono de los mercados? ¿en qué bonos y acciones posicionarse? El contexto internacional de afluencia de dinero hacia mercados emergentes este año opera a favor de Argentina.

Buscando retorno en dólares y protección contras los impuestos, nos siguen gustando los bonos largos como el Discount en dólares y el bono a 100 años (AC17); así como algunos riesgos provinciales, todos ellos exentos impositivamente, tales como Santa Fe y Córdoba, además de algunas provincias que emiten con garantía de regalías hidrocarburíferas como Chubut y Neuquén.

El dólar, en función del plan actual, seguiría atrasándose en términos reales. La devaluación en los próximos 12 meses será inferior al recorrido de la inflación, ligeramente por encima del 15%.

En ese contexto la tasa de las Lebacs, que ya tienen una pendiente positiva, sigue siendo muy atractiva y seguirá siendo una alternativa de inversión válida. La tasa de interés seguirá siendo elevada, y la política monetaria seguirá siendo dura, con tasas reales positivas lo que incentiva la inversión financiera.

Son alternativas también el tramo largo de bonos ajustables por CER, además del PR15 ajustable por Badlar y el TJ20, el bono atado a la tasa de política monetaria del BCRA.

Papeles privados En el mercado accionario -y entre las alternativas más líquidas- elegimos en primer lugar Pampa Energía ([PAMP.BA]), que es la mejor apuesta para el sector energético. Así como Telecom ([TECO2.BA]): el cuádruple play dará que hablar en el mercado local debido la reciente fusión con Cablevisión.

Asimismo, agregamos a Tenaris ([TS.BA]) por su exposición al mercado petrolero luego del ajuste en su precio ya que viene recuperando rentabilidad, es ahora una empresa sana con deuda financiera neta negativa, y además se encuentra en un entorno de un piso para el precio del petróleo en los 50 dólares el barril.

Del mismo grupo económico, pero con un foco muy diferente, nos gustan las acciones de Siderar ([ERAR.BA]), tanto por la exposición a la recuperación económica doméstica en general -ahora que la producción de autos repunta- como también porque el precio del acero en los mercados mundiales se incrementa.

Entre las apuestas menos líquidas destacamos a Consultatio ([CTIO.BA]) por sus diferentes desarrollos en el sector de la construcción y la revalorización del real estate en Argentina. Se apunta también a los planes del Gobierno para que la gente tome hipotecas y acceda a la vivienda propia, además de sus inversiones en EE.UU. y Uruguay.

Supervielle ([SUPV]) es otra alternativa con las tasas actuales de los bancos y la reciente emisión de acciones que le dará más liquidez, no dejaríamos de mirar esta acción ya que hay una oportunidad de que pronto ingrese al Merval.

Finalmente mencionamos a Autopistas del Sol ([AUSO.BA]) por el crecimiento del tráfico que va a tener a raíz del tercer ramal a Tigre y también por el crecimiento en zona norte, más construcciones en la zona y más población.

Fuentes: Clarín