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Las reservas internacionales superaron los USD 50.000 M

Las reservas internacionales de Argentina superaron los USD 50.000 M un nivel que no se alcanzaba desde mediados de 2011, es decir previo al “cepo cambiario”.

En las últimas semanas las reservas internacionales superaron los USD 50.000 M, este nivel no se alcanzaba desde mediados del año 2011 (previo al “cepo cambiario”). En lo que va de 2017, el BCRA compró gran parte de los dólares que poseía el Tesoro Nacional. Hubo dos operaciones grandes que totalizaron más de USD 3.000 M (por ARS 47.409 M).

La ventaja que tiene el Gobierno, respecto del pasado reciente, es que hoy tenemos acceso al mercado de deuda en el exterior. Eso implica que cuando haya alguna necesidad por pagos de servicios de deuda en moneda extranjera por cancelar el Gobierno accede al endeudamiento y puede hacer frente a la obligación. Eso es lo que se observó en los primeros meses del año.

Argentina tiene un vencimiento grande de deuda en el mes de abril por más de USD 7.000 M (Bonar 2017) y otro por USD 1.000 M en Junio del bono Global 17. A fin de febrero el sector público ya contaba con depósitos en moneda extranjera por casi USD 8.800 M.

¿Para qué sirven las reservas?

Las reservas internacionales sirven para amortiguar shocks externos y minimizar el riesgo ante interrupciones de flujos de capitales o caídas en los términos de intercambio. Por eso la suba es una buena noticia.

En el contexto internacional se han elevado las posibilidades de que la FED suba la tasa de interés de referencia. Lo más probablemente es que ocurra en junio de 2017. Si esa medida tuviese algún efecto no deseado respecto al flujo de capitales a países emergentes o si se encareciera el acceso a los mercados de deuda, la fortaleza de las reservas internacionales juega un rol importante.

En lo interno

El BCRA ha ido acumulando muchos pasivos (Lebacs y pases) y si no suma activos en contrapartida, habría un deterioro de la hoja de balance del Central. Hace 12 meses el stock de Lebacs y Pases del BCRA sumaban cerca de ARS 470.000 M.

Mientras que esa suma hoy es de ARS 785.000 M, unos ARS 315.000 M más (USD 20.300 M). Asimismo, las reservas (que forma parte del activo) se incrementaron más de ARS 22.300 M en el último año.

¿Por qué subieron las reservas internacionales?

Las reservas están en un nivel elevado por varios motivos. El blanqueo de capitales aportó dólares vía incremento de depósitos en moneda extranjera en 2016. Hoy los depósitos totales en moneda extranjera alcanzan la suma de               USD 31.747 M.

Asimismo, las colocaciones de deuda nacional y de estados provinciales hicieron que se incrementen los depósitos en dólares del sector público totalizando USD 9.960 M.

Es importante remarcar que en 2017 el BCRA no está interviniendo en el mercado. Mientras Argentina tuvo el “cepo cambiario” casi el único oferente de dólares en el mercado era el BCRA. Hoy la oferta también la aportan los privados y dado el régimen de flotación del tipo de cambio el BCRA interviene solo en algunas ocasiones puntuales.

Los encajes bancarios explican gran parte del incremento de reservas. Hoy los depósitos suman USD 31.747 M. de los cuales más de USD 22.950 M son del sector privado.

Año 2017

De los USD 12.029 M que subieron las reservas internacionales en 2017 más de USD 6.806 M por incremento de encajes (de depósitos) y USD 4.723 M por compras netas al sector público (tras emisiones de deuda). El sector privado muestra una elevada dolarización de los ahorros dentro del sistema financiero.

Si comparamos el récord de 2011 con el actual, debemos destacar que Argentina solo tenía poco más de USD 15.500 M en depósitos. Hoy tiene más del doble de los depósitos y esto le permite aumentar el crédito en dicha moneda, para los sectores exportadores.

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