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¿Qué son las Lebacs?

Todo lo que necesitas saber de los títulos que emite el Banco Central de la República Argentina.

Son títulos que emite el Banco Central de la República Argentina con plazos que van desde 35 a 252 días. En la actualidad se licitan los días martes de cada semana. Y ese mismo día, se fija la tasa de interés de referencia. En breve las autoridades del BCRA van a implentar cambios en la operatoria. El objetivo es separar el proceso de fijación de tasas de interés de la licitación de Letras.

La idea es que un comité de política monetaria, integrado por especialistas, fije la tasa de interés y que sean solo 12 reuniones anuales- o tal vez menos-. Como se utiliza en otros países vecinos, como por ejemplo Chile.

¿Para qué utilizó este instrumento el BCRA?

Principalmente, le ayudó a finales de 2015 y principio de 2016 al BCRA a reducir el ritmo de crecimiento de los agregados monetarios. La cantidad de dinero en la economía venía creciendo a un ritmo superior al 40% anual, y la colocación de Lebacs permitió reducir drásticamente el circulante de pesos. De esta manera, se evitaron brotes inflacionarios mayores. Especialmente fue clave para poder reducir el “money overhang” generado por el “cepo cambiario”. En ese caso los agentes económicos durante la vigencia del “cepo” tenían pesos excedentes no deseados en sus carteras de activo debido a la imposibilidad de comprar moneda extranjera libremente.

También, la esterilización sirvió para retirar pesos que se emitieron para pagar los contratos de “dólar futuro” heredados por el Gobierno de Mauricio Macri. Que implicaron pagos por una suma cercana a los 65.000 millones de pesos en los primeros meses de 2016.

Por otra parte, el BCRA estuvo comprando dólares que provienen de las colocaciones de la deuda en el exterior de la nación y las provincias (post acuerdo con holdouts). Para llevar a cabo esta operatoria, el Central emite pesos a cambio de dólares y luego retira el excedente de pesos del mercado vía colocación de Lebacs.

Como esta herramienta se utilizó para múltiples objetivos, el stock de Lebacs experimentó un incremento de forma acelerada. Pasando de poco más de 296.182 millones de pesos de stock a fin de 2015, a 634.013 millones de pesos en la actualidad. Lo cual marca una suba de 114% en poco más de 10 meses.

Este dato debe ser seguido de cerca, ya que de mantenerse un stock elevado el costo de intereses (anuales) será una pesada carga para la autoridad monetaria que dificultará alcanzar los objetivos planteados en su programa monetario.

Para inversores

¿Qué rendimiento tienen las Lebacs?

En el período marzo a mayo de 2016 las tasas de interés se ubicaron entre 34,25% y 38% anual para el plazo de 35 días, lo cual fue muy atractivo para los inversores. Más en un contexto de dólar “planchado” que garantizaba rendimientos en dólares mensuales muy elevados.

En la actualidad debido al proceso de desinflación que atraviesa la economía desde el mes de junio. El presidente del BCRA, Federico Sturzenegger , ha podido bajar la tasa de interés de corto plazo en 11,25 puntos básicos.

La licitación del martes pasado cerró con una tasa de interés de 26,75% a 35 días (TNA). Esto implicó una se reducción de 50 puntos básicos.

Tasas de interés real positiva

El objetivo del BCRA es que la tasa de referencia tenga un rendimiento real positivo de entre 4% a 5% (por encima de la inflación esperada), para hacer atractivo el ahorro en moneda local. Recordemos que según el relevamiento del mercado que hace el BCRA la expectativa de inflación mensual para el último trimestre se ubica en 1,7 mensual (REM).

¿Cómo invertir en Lebacs?

Hoy se puede hacer a través de una sociedad de bolsa y también gran parte de los bancos comerciales han facilitado a los clientes poder participar en la licitación de los días martes. La operatoria es muy sencilla y se puede hacer desde el home banking o el agente de bolsa.

El público minorista ha sido atraído por este instrumento ya que el capital mínimo de inversión es muy bajo. Con solo 1.000 pesos se puede comenzar a operar. Asimismo, los rendimientos de Lebacs de corto plazo se ubicaron entre 7 y 8 puntos por encima de los rendimientos de un plazo fijo en pesos (a 30 días). Por lo cual el diferencial de tasas de interés sedujo al mercado minorista.

¿Qué riesgo tiene?

En principio, como toda inversión en pesos el riesgo es que se dispare la inflación y el rendimiento en moneda local pierda en términos de poder adquisitivo.

Ahora, para los que comparan con una inversión con rendimiento en dólares. El efecto de una devaluación es riesgosa para una inversión en Lebacs. Sin embargo, estos dos riesgos están muy contenidos en el contexto actual.
El mercado no espera en el corto plazo un “recalentamiento inflacionario”, sino todo lo contrario. Y tampoco se avizora un riesgo devaluatorio en este escenario.

Curva invertida

Hoy la curva de Lebacs esta invertida. Es decir, que paga más por rendimientos a corto plazo que a largo plazo. Necesariamente la curva de rendimientos debería irse normalizando. Esto ocurrirá a medida que el BCRA gane credibilidad en su programa de metas de inflación que se anunciará a fin de septiembre.

IPC Nacional para metas de inflación

En el mediano plazo para llegar al esquema de metas de inflación que pretende Sturzenegger, el BCRA precisa que el INDEC de Todesca trabaje sobre un índice de precios Nacional ya que el actual se conforma solo por datos del Gran Buenos Aires.

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