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Treasury a 10 años: Implicancias para la economía de EE.UU. y emergentes

En esta columna vamos a ver qué es el Treasury a 10 años, y su impacto en la economía norteamericana y los mercados emergentes.

El Gobierno de EE.UU. emite tres diferentes tipos de valores de deuda que se definen por la duración de su vencimiento con el fin de financiar sus obligaciones, estos son:

  • Treasury Bill (T-Bill) o letras del Tesoro en español
  • Treasury Notes (notas del Tesoro)
  • Treasury Bonds (bonos del Tesoro)
Las T-Bill tienen los vencimientos más cortos, con una duración de hasta un año. En tanto, las Treasury Notes (T-notes) se ofrecen en plazos de 2, 3, 5, 7 y hasta 10 años. El Treasury a 10 años es el instrumento de deuda pública con mayor seguimiento en finanzas debido a que está respaldado (como el resto de los instrumentos de deuda) por la garantía de la economía de EE.UU. y su rendimiento se utiliza a menudo como un punto de referencia para otras tasas de interés, como las tasas hipotecarias.

Los precios de los Treasuries se basan en oferta y demanda. Al comienzo, el Departamento del Tesoro de EE.UU. subasta los diferentes instrumentos y establece un valor nominal y su respectiva tasa de interés.

Luego estos instrumentos se comercializan en el mercado. Si hay mucha demanda, el precio del Treasury aumentará por encima del valor nominal lo que produce una disminución del rendimiento. Vale aclarar que el gobierno solo devolverá el valor nominal más la tasa de interés establecida.

Generalmente, la demanda aumenta en períodos de inestabilidad política o de crisis económica. Esto se debe a que los inversores consideran que los Tesoros de EE.UU. son la forma de inversión más segura que existe.

¿Qué impacto tienen los Treasuries en la economía estadounidense cuando su rendimiento aumenta?

Como nombramos anteriormente, el rendimiento del Treasury a 10 años se utiliza a menudo como un punto de referencia para otras tasas de interés como las tasas hipotecarias.

Entonces a medida que los retornos del Tesoro a 10 años suben, también se incrementan las tasas de interés de los préstamos de 10 a 15 años y las hipotecas a 15 años, lo que significa un encarecimiento del dinero y que las viviendas sean menos accesibles.

A su vez, las empresas que busquen emitir deuda para financiar sus actividades y proyectos de inversión tendrán que hacerlo a una mayor tasa, por lo que su costo para realizar los nuevos proyectos es mayor. Esto puede generar un retraso de las actividades de las compañías y por consiguiente retardar el crecimiento económico.

Cuando los rendimientos de los Treasuries disminuyen su efecto en la economía es el opuesto. Se abaratan los créditos y aumenta la expansión económica.

¿Qué impacto tiene las variaciones del retorno del Treasury a 10 años en los mercados emergentes?

Ya dijimos anteriormente, que el rendimiento de las notas del Tesoro a 10 años también es el punto de referencia que guía a otras tasas de interés incluyendo los bonos de otros países.

Las notas y bonos del Tesoro son los instrumentos financieros más seguros debido a que están garantizados por el Gobierno de EE.UU., se los conoce también como la tasa libre de riesgo en los mercados financieros mundiales. Por lo tanto, es racional que otros bonos son más riesgosos y deben generar mayores rendimientos para atraer inversores.

Por ejemplo, si el bono a 10 años de Argentina rinde 3,2% anual pero el Treasury a 10 años rinde exactamente lo mismo, lo más recomendable es invertir en el Treasury ya que su riesgo de falta de pago es prácticamente nulo. En cambio, Argentina tiene una probabilidad de incumplimiento de pagos mucho mayor.

Un aumento del retorno de los Treasuries significa una caída en el precio de los bonos de los distintos países para así incrementar el rendimiento de sus respectivos bonos. Recordemos que la relación entre precio y rendimiento de un bono es inversa. Por lo tanto, una caída del precio del bono significa un incremento de su retorno.

Si bien no detallamos los motivos de porque el rendimiento de un bono aumenta o disminuye, en la próxima columna intentaremos explicar los motivos de porque el rendimiento del Treasury a 10 años viene aumentando en el último año, alcanzando valores máximos de casi 7 años.