1. Inicio
  2. Tres predicciones para la…

Tres predicciones para la economía en 2017

A juzgar por los movimientos y las condiciones actuales del mercado, el mundo podría ser sorprendido por tres cambios potencialmente transformadores.

Los expertos económicos tradicionalmente ofrecen sus predicciones de Año Nuevo (tradicionalmente inexactas) a principios de enero. Pero las condiciones globales de este año no son nada tradicionales, por lo que parecía apropiado esperar hasta que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, se asentara en la Casa Blanca para sopesar algunas de las principales sorpresas que podrían sacudir la economía mundial y los mercados financieros. A juzgar por los movimientos y las condiciones actuales del mercado, el mundo podría ser sorprendido por tres cambios potencialmente transformadores.

Para empezar, es probable que las políticas económicas de Trump produzcan tasas de interés e inflación mucho más altas de lo que esperan los mercados financieros. La elección de Trump casi ciertamente ha terminado con la tendencia de 35 años de desinflación y tasas decrecientes que comenzó en 1981,  que ha sido la influencia dominante en las condiciones económicas y los precios de los activos en todo el mundo. Pero los inversionistas y los políticos todavía no lo creen. Los pronósticos publicados por la Junta de la Reserva Federal de Estados Unidos sugieren sólo tres subidas de tasas de cuarto de punto este año, y los mercados de futuros han fijado el precio en tan sólo dos movimientos.

Sin embargo, a medida que Trump lanza sus políticas, es probable que la Fed aumente su política monetaria más de lo que había planeado antes de la inauguración, no menos, como esperan los mercados. Lo que es más importante, ya que las políticas de Trump impulsan tanto la actividad económica real como la inflación, es probable que las tasas de interés a largo plazo, que influyen en la economía mundial más que las tasas overnight establecidas por los bancos centrales, aumenten abruptamente.

La razón de este escenario es sencilla. Los planes fiscales y de gastos de Trump revertirán drásticamente la consolidación presupuestaria forzada por el Congreso sobre la administración de Barack Obama y el endeudamiento de los hogares se expandirá drásticamente si Trump cumple con su promesa de revertir las regulaciones bancarias impuestas después de la crisis financiera de 2008. Dado que todo este estímulo suplementario alimenta una economía que ya se acerca al pleno empleo, la inflación parece acelerarse, con aranceles comerciales proteccionistas y un posible "impuesto a la frontera" que eleva aún más los precios de los bienes importados.

La única incertidumbre es cómo la política monetaria responderá a este "trumpflation". Pero si la Fed intenta contrarrestarlo elevando las tasas de interés de manera más agresiva de lo que sus actuales pronósticos implican, o decide moverse con cautela, manteniendo las tasas de interés a corto plazo muy por detrás del aumento de la curva de crecimiento de los precios, los inversores de bonos van a sufrir. Como resultado, los rendimientos de los bonos estadounidenses a diez años podrían pasar de 2,5% a 3,5% o más en el próximo año y, en definitiva, mucho más altos.

En Europa y Japón, por el contrario, las condiciones monetarias seguirán flojas, ya que los bancos centrales siguen apoyando el crecimiento económico con tasas de interés cero y flexibilización cuantitativa (QE). Y esta divergencia política sugiere un segundo shock potencial para el cual los mercados financieros parecen no estar preparados.

El dólar estadounidense podría fortalecerse mucho más, especialmente contra las monedas de los mercados emergentes, a pesar del deseo declarado de Trump de impulsar las exportaciones estadounidenses. El catalizador de la apreciación del tipo de cambio no sólo sería un aumento de los tipos de interés de los Estados Unidos, sino también una contracción del dólar en los mercados emergentes, donde las deudas externas han aumentado en $ 3 billones desde el año 2010. La confluencia de la fortaleza del dólar y el excesivo endeudamiento externo causaron la crisis de deuda en América Latina y Asia en los años ochenta y noventa. Esta vez, el proteccionismo de Trump podría empeorar las cosas, especialmente para países como México y Turquía, que han basado sus estrategias de desarrollo en exportaciones en rápida expansión y han financiado la actividad comercial nacional con deudas en dólares.

Son muchas las malas noticias. afortunadamente, un tercer desarrollo importante que no tiene precio en los mercados financieros podría resultar más favorable para las condiciones económicas mundiales: la Unión Europea -un mercado aún más importante que los Estados Unidos para casi todos los países comerciales aparte de México y Canadá- podría tener un desempeño mucho mejor que el previsto para 2017.

Los indicadores económicos comenzaron a mejorar rápidamente en la mayoría de los países de la UE a partir de principios de 2015, cuando el Banco Central Europeo detuvo la fragmentación de la eurozona mediante el lanzamiento de un programa de compra de bonos aún mayor que el QE iniciado por la Fed. Pero esta recuperación económica fue abrumada el año pasado por temores de desintegración política. Con los Países Bajos, Francia, Alemania e Italia, todos enfrentados a insurgencias populistas -y las tres primeras elecciones de este año- los choques Brexit y Trump han provocado naturalmente la ansiedad de que la próxima ficha de dominó a caer sea uno de estos miembros fundadores de la UE, seguido quizás por toda la UE.

Estas expectativas crean la posibilidad de la sorpresa más grande de 2017: en lugar de desintegrarse, la UE se estabilice, facilitando un repunte económico y un período de fuerte desempeño financiero similar al "período Goldilocks" de 2010 a 2014, cuando la economía se recuperó a un ritmo que no era demasiado caliente ni demasiado frío. El evento clave será la elección presidencial de Francia, que probablemente será decidida en una segunda vuelta el 7 de mayo. Si François Fillon o Emmanuel Macron ganan, Francia emprenderá un proceso de reforma económica comparable al de Alemania en 2003, llevado a cabo por Entonces-canciller Gerhard Schroeder.

Incluso un leve anticipo de tales reformas alentaría una relajación de los términos de austeridad exigidos por el nuevo gobierno alemán que emerge de las elecciones generales del 24 de septiembre. Una relación franco-alemana más cooperativa y constructiva, a su vez, erosionaría el apoyo al populista movimiento de cinco estrellas en Italia.

El riesgo para este escenario benigno es, por supuesto, que Marine Le Pen gane en Francia. En ese caso, una ruptura de la UE se convertirá en una perspectiva realista, lo que provocará el pánico en los mercados financieros europeos y las economías. Todas las encuestas de opinión y análisis serios de la política francesa indican que la presidencia Le Pen es una fantasía imposible. ¿Pero no es eso lo que cada encuesta de opinión y análisis serios de la política estadounidense indicaron el año pasado sobre el Presidente Trump?

*Basado en un artículo publicado por World Economic Forum