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Una nueva burbuja de tecnología amenaza con pérdidas masivas

Las nuevas empresas tecnológicas están sacando grandes cantidades de capital de los inversores, pero los rendimientos futuros están cayendo en picada.

Cuando la realidad finalmente se establece, un choque es inevitable, advierten varios observadores. Como Keith Wright, instructor de contabilidad e información en la Escuela de Negocios de la Universidad de Villanova, escribe en un comentario para CNBC : "En caso de que se lo haya perdido, ya se ha alcanzado el pico en la burbuja del unicornio tecnológico . cuesta abajo desde aquí. Se están produciendo pérdidas masivas en nuevas empresas financiadas con capital de riesgo que, en algunos casos, están sobrevaluados en un 50% ". Él agrega, ominosamente, "Ahora estamos oficialmente en una burbuja tecnológica más grande que en marzo de 2000".

Choque y quema

Además de nuevas empresas tecnológicas sobrevaloradas que todavía son de propiedad privada, algunas OPI altamente promocionadas en los últimos años se han colapsado, dejando a los inversores quemarse. Entre las víctimas recientes de alto perfil están las acciones de Fitbit Inc. ([FIT]), un fabricante de dispositivos portátiles que ayudan a los usuarios a cumplir con los programas de ejercicios, y la compañía de redes sociales Snap Inc. ([SNAP]). Más allá de la tecnología, los grandes perdedores también incluyen el servicio de entrega de kit de comida Blue Apron Holdings Inc. ([APRN]) y el buscador de hoteles con sede en Alemania Trivago NV ([TRVG]). Hasta el cierre del 25 de mayo, estas acciones disminuyeron un 82%, 56%, 69% y 56% de sus respectivos precios de oferta.

El problema con los unicornios

El término "unicornio" se ha aplicado en los últimos años a nuevas empresas privadas con valoraciones de  USD 1000 millones o más. Estas valoraciones, sin embargo, a menudo reflejan una visión excesivamente optimista de sus modelos de negocio y perspectivas de futuro. Wright cita un estudio reciente de la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER) que concluye que el unicornio promedio está sobrevaluado en aproximadamente un 50%, con el resultado de que la mayoría de los unicornios realmente tienen valoraciones verdaderas por debajo de USD 1000 millones.

Mientras que Birchbox, un vendedor de suscripción de productos de belleza fundado en 2010, nunca alcanzó el estado de unicornio, Wright lo menciona como un estudio de caso de sobrevaloración. Una vez que supuestamente valía casi  USD 500 millones, el fondo de cobertura Viking Global Investors adquirió una participación mayoritaria por solo USD 15 millones recientemente, según Recode.net . Birchbox se puso a la venta el verano pasado, pero una variedad de minoristas establecidos, incluidos Walmart Inc. ( WMT ) y QVC Group (QVCA), según los informes no estaban interesados ​​incluso a un precio de venta en descubierto. Varias firmas líderes de capital de riesgo, junto con Viking, habían hundido anteriormente  USD 90 millones en la compañía, y se espera que los otros sufran pérdidas completas, dice el artículo.

Wright se muestra escéptico sobre el servicio de acoso Uber Technologies, la compañía de tecnología privada de mayor valor. A pesar de los ingresos en rápido crecimiento que alcanzaron los  USD 6.5 mil millones en 2016, señala que aún perdió  USD 2.8 mil millones. Uber obtuvo una ganancia, sobre una base técnica, en el primer trimestre calendario de 2018, pero los analistas dicen que está lejos de obtener ganancias consistentes y sólidas. También duda de BuzzFeed, Vice Media y Credit Karma, unicornios de alto perfil que no alcanzaron sus objetivos de ingresos para 2017.

IPO sobrevaluadas

"Cuando un unicornio está sobrevaluado, el mercado no tarda mucho en descubrir este hecho", indica Wright, citando a Trivago como un buen ejemplo. Su oferta inicial en diciembre de 2016 aumentó entre un 23% y un 33% menos de lo esperado, debido a una combinación de un precio de oferta más bajo y menos acciones compradas, informó Reuters . Como se señaló anteriormente, las acciones de la compañía ahora valen menos de la mitad de su precio de oferta rebajado.Otro indicador de la sobrevaloración desenfrenada entre las nuevas empresas en general es que la mayoría se están haciendo públicas  como empresas no rentables, agrega Wright. De las 160 OPI en 2017, el 76% de estas empresas no logró obtener ganancias en los 12 meses previos a sus ofertas iniciales, de acuerdo con una investigación realizada por Jay Ritter, profesor de negocios de la Universidad de Florida que se ha especializado en estudiar IPO. por más de 35 años. Esto presenta un ominoso paralelo con los años de la burbuja puntocom , dice Wright: el 81% de las ofertas públicas iniciales en el año 2000 fueron de compañías no rentables.


OPA retrasada

En la actualidad, la startup promedio de tecnología demora 11 años desde el inicio hasta la salida a bolsa, en comparación con 4 años atrás en 1999, según Wright. Además de que los fondos de capital de riesgo estén al día con el dinero, la Ley Jumpstart Our Business Startups (JOBS) ha alentado a los fondos de cobertura y fondos mutuos a convertirse en fuentes de capital privado también, señala. Estas nuevas fuentes de capital privado les brindan a las startups tiempo adicional para recaudar fondos antes de recurrir a los mercados públicos de valores. Como resultado, el número de OPI en los EE. UU. ha ido disminuyendo, de un promedio de 446 por año en 1999 y 2000, a un promedio de solo 144 por año en los siguientes 17 años, por Statista .

Dinero para nada

Otro efecto de la Ley JOBS, según Wright, es que las startups emiten cada vez más clases de acciones que ofrecen a los inversores derechos de voto, derechos a activos, derechos a dividendos o derechos de inspección de registros de la empresa. Mientras tanto, cita otro estudio de investigación que encontró una sobrevaloración promedio del 49% en las acciones de startups, y los autores concluyeron que la razón es que a las clases de acciones antiguas con menos derechos se les atribuyen los mismos valores que las clases más nuevas que ofrecían más derechos para atraer inversores adicionales.

Snap, que no ha otorgado derechos de voto a los accionistas, también es un ejemplo de cómo las perspectivas de las compañías tecnológicas jóvenes pueden cambiar drásticamente, casi de la noche a la mañana. A principios de este año, Snap fue mencionado como una creciente amenaza competitiva para el líder de redes sociales Facebook Inc. ([FB]). 

'Esperar más unicornios muertos'

"Espere ver más unicornios muertos", concluye Wright, y agrega: "Si tiene la intención de invertir en una OPI de unicornio pronto, piénselo dos veces". Él indica que más del 70% de las startups fallan después de 10 años, y que varios modelos financieros predicen que hasta un 80% de los unicornios de hoy fallarán dentro de dos años. También asesora a los inversores en fondos mutuos y fondos de cobertura para investigar cuánto pueden estar en riesgo en nuevas empresas privadas.

Fuentes: Investopedia