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Mercado de capitales: ¿Qué es y cómo funciona?

Miguel Zielonka

Nuestro Gurú nos explica qué es el mercado de capitales y quiénes son los principales jugadores.

El mercado de capitales es un conjunto de instituciones a través de las cuales se canalizan la oferta y la demanda de medios de financiación como acciones y créditos de mediano y largo plazo. Es un canal para conectar gran parte del ahorro de empresas y familias hacia inversión de empresas y gobiernos.

La eficiencia del mercado de capitales influye en el crecimiento económico del país y se manifiesta como menores costos de transacción, mayor velocidad de transacción, disponibilidad de la información y estabilidad jurídica.

Pueden distinguirse dos segmentos en el mercado de capitales:

  • Mercado Primario: Se realizan transacciones de nuevos instrumentos financieros. Los fondos recaudados van directamente al organismo emisor (gobiernos o empresas). Por ejemplo, cuando una empresa realiza una primera oferta pública de acciones, esta se denomina IPO (Initial Public Offering). El instrumento se vende una vez en el mercado primario.
  • Mercado Secundario: Es la parte del mercado de capitales donde se compran y venden instrumentos ya emitidos en el mercado primario. Es decir, los inversores que compraron instrumentos en el mercado primario, pueden ofrecerlos en el mercado secundario. En el mercado secundario, cada instrumento puede ser comprado y vendido varias veces.

Tamaño y sofisticación del mercado de capitales en Argentina

Comparado con los estándares internacionales, el mercado argentino es pequeño y poco sofisticado. Como referencia, la capitalización del mercado accionario en relación al PBI es menos de un tercio que el de Brasil, Colombia o México, y menos un octavo que la de Chile.

En Argentina los Fondos Comunes de Inversión (FCI) representan sólo el 2% del PIB, muy por debajo de Colombia (6%), México (10%), Chile (17%) y Brasil (100%).

Además, la producción de primas de seguros está fuertemente concentrada en seguros patrimoniales (82%), con mucha contribución de automotores y riesgo de trabajo. A diferencia de las tendencias mundiales, los seguros de personas ocupan una parte menor (18% de la producción) y los seguros de vida representan apenas 0,6% del PBI.

La penetración bancaria en Argentina es baja. La bancarización, medida como ratio de depósitos a PBI es de 20% y como crédito privado a PBI es de tan sólo 15%.

¿Quiénes son los principales jugadores?

Bancos

El sistema bancario argentino es pequeño, eminentemente transaccional y de muy corto plazo. Más del 50% de los depósitos de pesos son a la vista y dependen de la evolución del PBI nominal. Los depósitos en pesos a plazo fijo tienen una vida promedio de 45 días. La intermediación bancaria ha sido errática en respuesta a los ciclos económicos. El mayor incremento de bancarización se registró durante la década de los 90, cuando la participación de depósitos a PBI llegó al 35%.

Fondos Comunes de Inversión (FCI)

La industria tiene activos bajo administración por alrededor de 2% del PBI, muy por debajo de México (10%), Chile (17%) y Brasil (100%). Como resultado, la base de clientes es materialmente baja al comparar con los vecinos regionales, y como en el caso de los bancos la mayor parte de los fondos se destinan a manejo de liquidez y a inversiones de corto plazo.

Fondos de Pensión (FGS)

Actualmente el sistema de pensión es público. En 1995 se había creado un sistema privado de capitalización denominado de Administradoras de Fondos de Jubilaciones y Pensiones (AFJP) que convivía con el sistema público, pero luego de su estatización en 2008 los fondos en cartera de las AFJP se consolidaron con los fondos públicos en el Fondo de Garantía de Sustentabilidad del Sistema Integrado Previsional Argentino (FGS), que administra al primer trimestre de 2019 un monto cercano a ARS 1.863.000.000 millones (unos USD 45 mil millones u 8,5% del PBI). El grueso de sus activos son títulos públicos (59%), acciones (12%) e inversiones en proyectos productivos y de infraestructura (6%).

Cajas previsionales provinciales y profesionales

Las Constituciones Provinciales establecen, dentro de la competencia de sus Estados, el otorgamiento de los beneficios de la seguridad social para los trabajadores provinciales y municipales. En este sentido, cada jurisdicción estipula las características propias de su sistema, y son administrados por Institutos o Cajas Previsionales, con personería jurídica y autarquía administrativa y financiera.

A partir de la aprobación de la ley 27.260 de Reparación Histórica para Jubilados y Pensionados en 2016, las 13 cajas previsionales que todavía se mantenían en la órbita provincial (Buenos Aires, Córdoba, Entre Ríos, Santa Fe, Chaco, Corrientes, Misiones, Formosa, La Pampa, Chubut, Santa Cruz, Neuquén y Tierra del Fuego) están siendo transferidas a la Nación por lo que las cajas provinciales tenderán a desaparecer tras su absorción por el sistema nacional.

En el caso de las cajas previsionales profesionales, se trata instituciones que complementan el sistema previsional básico provisto por la Nación o las Provincias, brindando servicios y beneficios extra al grupo profesional que atienden.

Compañías de Seguro de vida y de retiro

Los seguros de vida y de retiro se encuentran en una etapa de desarrollo incipiente. Representan apenas 0,6% del PBI y explican un tercio de la producción de primas pero a futuro pueden tener un crecimiento muy importante, si se diseña e implementa un esquema atractivo para que los trabajadores activos puedan derivar una parte de sus aportes personales en forma voluntaria a una cuenta de retiro individual, que pueda ser complementada además con beneficios impositivos y aportes patronales, justamente uno de los aspectos que más necesita el mercado de capitales para poder desarrollarse.

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