22/1/2024 - Economía y Finanzas

Los institucionales y cuentas de inversión reguladas particulares impulsarán ahora el mercado de Bitcoins

Por Gustavo Neffa

Los institucionales y cuentas de inversión reguladas particulares impulsarán ahora el mercado de Bitcoins

El Bitcoin nació como un medio de pago electrónico entre pares, es decir entre dos personas, para poder realizar y facilitar las transacciones económicas a través de la creación de una moneda electrónica fuera del alcance de los gobiernos y los bancos centrales. 

Al competir con los bancos centrales, las regulaciones y prohibiciones no tardaron en llegar. Pero de a poco el sistema financiero mundial empezó a adoptarlo y a aceptarlo como un éxito que realmente es lo que es hoy en día. Los bancos, los fondos mutuos con sus respectivas administradoras de inversión y los demás inversores institucionales están viendo en el Bitcoin hoy como un aliado en lugar de un enemigo, y por eso comenzaron a aceptarlo de a poco. 

Uno de los grandes pasos que debía dar, y sin renunciar a sus principios de no regulación directa, era el de permitir a las cuentas de inversión tradicionales poder incorporarlas en las cuentas de inversión tradicionales. Los pioneros fueron los brokers online, que comenzaron a aceptar la dualidad en cuentas reguladas por FINRA en EE.UU. y en distintos lugares de Europa y Asia la posibilidad de comprar criptomonedas en las cuentas de inversión individuales. A veces con algunas alianzas estratégicas pero con algunas restricciones, como PAXO con Interactive Brokers para residente norteamericanos, otras veces de manera directa como puede ser Quantfury. Uso ambas plataformas y son excelentes las dos.

Dos mundos se están tocando y conviven ahora. La bolsa de Chicago Mercantile Exchange ya tenía permitida la operatoria de dos futuros de Bitcoins operativos.

Más profunda aún es la integración después del gran paso que diera en enero 2024 la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC), que es el organismo regulador del mercado norteamericano (el más grande del mundo) que aprobó el primer grupo de ETFs de Bitcoins al contado (o “spot”) que empezaron a cotizar en la bolsa norteamericana. Aclaro que se aprobaron ETFs al contado porque ya había sido aprobado un ETF pero hecho con futuros de Bitcoins, ProShares Bitcoin Strategy ETF Fund (BITO). La agencia dio luz verde a las administradoras de 10 ETFs, incluidas BlackRock, Invesco, Fidelity, Grayscale y Ark Invest. 

La aprobación marcó un gran paso para la criptomoneda, ya que brindará a los grandes inversores institucionales y sus clientes individuales formas de ganar exposición al Bitcoin a través de instrumentos financieros existentes que se negocian en una bolsa de valores regulada. 

Uno de los grandes beneficios es que se daría un mayor crecimiento y distribución del Bitcoin en los EE.UU. porque ya había ETFs operables fuera de los EE.UU: un total de 5 países y 3 territorios autónomos congregaban hasta ahora los 20 fondos cotizados en bolsa de Bitcoin al contado del mundo, que fueron creándose a partir de 2020 la mayoría. En Canadá, se negocian 7 ETFs de Bitcoin al contado como el Purpose Bitcoin ETF (BTCC) de Purpose Investments, negociado en la Toronto Stock Exchange (TSX) y lanzado en febrero de 2021, que era el ETF de Bitcoin al contado más grande del mundo hasta enero 2024. También fueron exitosos el CI Galaxy Bitcoin ETF (BTCX.B) de CI Global Asset Management o The Bitcoin Fund (QBTC) de 3iQ Digital Asset Management lanzado. Alemania cuenta con un único ETF de Bitcoin al contado, el ETC Group Physical Bitcoin (BTCE), el cual fue lanzado en junio de 2020 y cuenta con exposición 100% a BTC. Brasil tiene dos fondos cotizados en bolsa de Bitcoin al contado: uno es el fondo Hashdex Nasdaq Bitcoin ETF (BITH11), lanzado en agosto de 2021 y catalogado como el primer ETF de Bitcoin verde en Brasil, debido a su enfoque de inversión en créditos de carbono para reducir su huella de carbono y el QBTC11, el primer ETF de Bitcoin en América Latina, con un lanzamiento en junio de 2021 a cargo del administrador de activos brasileño, QR Asset Management. Australia posee el Global X 21Shares Bitcoin ETF (EBTC). La lista se completa con otras jurisdicciones más laxas impositivamente por un lado e innovadores y flexibles por otro lado como Liechtenstein, Jersey, Guernsey y las Islas Caimán

El lanzamiento de los ETFs de Bitcoin en EE.UU. le dan una mayor credibilidad de las criptomonedas como una clase de activos, y sobre todo que el Bitcoin podría comenzar a aparecer en carteras convencionales, donde muchos más inversores minoristas pueden ganar exposición, así como las grandes administradoras de fondos institucionales podrán sumarlo a sus fondos de inversión. 

La facilidad y tranquilidad de poseer Bitcoins ha sido un tema desde su creación debido a los hackeos en las billeteras virtuales con almacenamiento “en caliente” (es decir en internet) y prohibiciones múltiples por parte de los gobiernos. Al invertir en un ETF de Bitcoins ya no es necesario depender de un hardware vulnerable para su almacenamiento. Los inversores no necesitan abordar la diferencia entre billeteras calientes y fría”, que almacenan tokens digitales. En su lugar, pueden simplemente comprar un ETF de uno de los muchos administradores de activos regulados que lanzaron sus propios ETFs.

Estos son los 10 fondos creados y sus respectivos tickers para operarlos:

  • GBTC Grayscale Bitcoin ETF
  • IBIT Ishares Bitcoin Trust
  • FBTC Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund
  • BTCO Invesco Galaxy Bitcoin ETF
  • BTCW Wisdomtree Bitcoin ETF
  • BRRR Valkyrie Bitcoin Fund
  • HODL Vaneck Bitcoin Trust ETF
  • EZBC Franklin Bitcoin ETF
  • ARKB ARK 21Shares Bitcoin ETF
  • BITB Bitwise Bitcoin ETF
  • DEFI Hashdex Bitcoin Futures ETF

Entre los diez ETFs, aquellos que registraron el mayor volumen fueron los ETFs de Bitcoin de Grayscale (GBTC), BlackRock (IBIT) y Fidelity (FBTC).

El fondo Grayscale es el más grande, ya que se convirtió en un ETF a partir de un fideicomiso extrabursátil que ya tenía más de USD 28 Bn en activos. 

El fondo Hashdex es actualmente un producto de futuros de bitcoin, y aunque se aprobó un cambio de regla para incluir el fondo como un producto de bitcoin al contado, la declaración de registro del fondo para convertirlo aún está bajo revisión con la SEC.

El volumen negociado en ETFs que siguen el precio de Bitcoin aumentó significativamente en sus primeros días de operaciones, señal de una fuerte demanda después de ser aprobados por la SEC. 

Al ser un mercado con mucha volatilidad, también comenzaron a listarse diversos ETFs apalancados y que sortean o venden en descubierto el Bitcoin 8incluso algunos apalancados a la inversa). ProShares acompañó la emisión de los ETFs al contado con un pedido de aprobación de cinco nuevos ETFs incluyendo uno llamado ProShares UltraShort que da el doble de exposición inversa al Bitcoin (-2x). También está el ETF ProShares de bitcoin Ultra para aquellos que anticipan un aumento de precio significativo, proporcionando el doble de exposición (+2x). ProShares también ofrecerá opciones de exposición inversa moderada a través del ETF de bitcoin ShortPlus y el ETF ProShares Short Bitcoin. La otra propuesta es el ETF de bitcoin ProShares Plus (+1,5x) para una exposición positiva moderada basado en el índice de Bloomberg Galaxy Bitcoin. Tuttle Capital Management tiene 6 propuestas de ETF de bitcoin apalancado e inverso llamadas T-REX buscan resultados de inversión diarios apalancados inversos o apalancados a largo plazo de hasta el 150% (para el producto 1,5X) y el 200% (para el producto 2X).

La aprobación de los ETF de Bitcoins al contado ha generado optimismo en torno a fondos similares respaldados por Ethereum. Grayscale también tiene un fondo estructurado bajo la forma de un fideicomiso ya listado en EE.UU., pero su mercado podría dinamizarse mucho más hacia adelante.

Comprar con el rumor y vender con la noticia: la cotización del Bitcoin cayó después del anuncio de aprobación de los ETFs, haciendo honor a la frase anterior. Pero creo que existe un gran potencial para que el Bitcoin siga subiendo al incorporarse en carteras reguladas y portafolios ávidos de retornos en donde no existían tales posiciones, más aún si pensamos que el año 2024 marcará el inicio del ciclo bajista de tasas de interés: menor costo de oportunidad, tasa de descuento de flujos de fondos de largo plazo más bajas y -por ende- mayor valor actual, necesidad de invertir en activos de mayores retornos y un apetito por el riesgo elevado después de un año 2023 muy bueno en materia de rendimientos bursátiles.

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gustavo neffa

Gustavo Neffa

Soy Gustavo Neffa. Director de Economía y Finanzas en FinGurú. Socio y director de Research for Traders, liderando un equipo de analistas de mercados. Me desempeñé los últimos 24 años en el sector financiero tanto en entidades domésticas como de capitales extranjeros, habiendo ocupado el puesto de Analista de Research Senior en Macrosecurities del Banco Macro y en el BBVA Banco Francés, además de analistas económico junto al economista en jefe del BBVA Banco Francés. También soy profesor en materia de Finanzas Corporativas, Administración de Carteras de Inversión, Valuación de Activos Financieros, Valuación de Proyectos de Inversión y Finanzas Internacionales en diversos MBAs y cursos de postgrado en Buenos Aires y en el interior del país y profesor del MBA de la UNLP y de la UNNE de valuación de activos financieros, y del postgrado en Mercado de Capitales de la UBA en convenio con ByMA. Codirector del Programa de Finanzas Avanzadas de la UNLP.

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