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Junio 26, 2019

El veranito cambiario, ¿hasta cuándo durará?

Amilcar Collante

Factores que mantienen la cotización del dólar bajo control y hasta cuándo podría durar la calma cambiaria.

Desde el 29 de abril el tipo de cambio dejo de ser noticia. La autorización del FMI al BCRA para poder intervenir discrecionalmente en el mercado de cambios fue un factor fundamental para consolidar la “pax cambiaria”.

La pregunta es qué otros factores mantienen a la cotización del billete norteamericano bajo control, y fundamentalmente ¿hasta cuándo se puede prolongar la calma cambiaria?.

Pax cambiaria

  • Autorización del FMI a intervenir en el mercado de cambios discrecionalmente.
  • Política monetaria dura: Altas tasa de interés que hacen atractivo el posicionamiento en pesos.
  • Recesión.

Al estar atravesando una recesión larga, la demanda de bienes importados cae sensiblemente, esto le quita presión al mercado de cambios. Además, el salto devaluatorio hizo que el PBI se “achique”, es decir, hoy Argentina demanda menos dólares.

Este aspecto sumado a una cosecha récord del agro ha generado un saldo comercial superavitario en los últimos meses. Junio será el noveno mes consecutivo de superávit en la balanza comercial.

Factores que incrementan la oferta de divisas

  •  Subasta de USD 60 millones diarios por parte del Tesoro Nacional para hacerse de pesos para pagar sus obligaciones.
  • Agro-dólares que se liquidan a un promedio de 120-140 millones diarios según los informado por CIARA (Cámara de la Industria Aceitera de la República Argentina).

La “calma cambiaria” combinada con las altas tasas de interés retroalimentan el “carry trade”. Si no se producen sobresaltos a fin de este mes, serán 3 meses consecutivos en que la tasa de interés en pesos le gana al dólar. En marzo el “carry en pesos” perdió por goleada tras registrarse una suba de la divisa norteamericanas de casi 11%.

Por esto último, hay que tener mucha prudencia en las decisiones en el arranque del mes de julio y cuando se aproximen las elecciones PASO. Sin dudas la “dolarización” de carteras será mayor por la incertidumbre electoral y por el lado el agro aportará menos oferta por disminución en la liquidación.

Para tener en cuenta, la liquidación promedio del agro durante los últimos 4 años es de USD 2.778 millones en junio, mientras que en julio cae un USD 2.361 millones y en agosto USD 1.963 millones. Son casi USD 1.000 millones menos entre junio y agosto, que pesan mucho en el mercado de cambios.

Esto da una pauta de que pese a una buena cosecha es probable que el mercado tenga tensiones alcistas a mediados de julio. También hay que considerar el factor estacional de pago de medio aguinaldos y demanda estacional de divisas por turismo el próximo mes.

El mercado siempre se anticipa, con lo cual podremos ver alguna corrección no tan significativa que ubique al dólar más próximo al centro de las bandas cambiarias ($45).

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