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Julio 08, 2019

¿En qué invertir hasta las PASO?

Joaquín Vicente

Realidad económica argentina y posibles escenarios según las PASO.

Luego del fuerte salto del tipo de cambio del año pasado, en lo que va de 2019 el valor de la moneda parece haber recuperado cierta calma, aunque con una volatilidad extrema y en un contexto sumamente incierto.

Dada esta situación y conociendo el efecto del tipo de cambio sobre la inflación y el nivel de actividad, el gobierno ha estado haciendo todo lo posible por mantener la calma hasta las elecciones.

La variable de ajuste es la tasa de interés y el congelamiento de la base monetaria en un contexto inflacionario da como resultado una contracción real de la oferta de dinero.

El congelamiento de las tarifas y de mantenerse la apreciación del tipo de cambio posiblemente genere en el corto plazo un freno en la tasa de inflación mensual, pero ante la primera suba del tipo de cambio podría generarse una corrida al dólar a niveles superiores al 50% de su valor.

El sector externo continúa reflejando los efectos de la situación general de la economía, es decir, una fuerte recesión acompañada, aumento del tipo de cambio real y un superávit comercial producto de la caída de las importaciones de bienes de capital.

La única fuente de financiamiento del país es el FMI quien decidió liberar una nueva cuota del préstamo a la Argentina de unos USD 5.400 millones.

Estas semanas hemos observado un hito histórico al celebrarse el acuerdo entre la Unión Europea y el Mercosur. Puede ser un aspecto positivo a largo plazo dado que va abrir muchos mercados pero nos va exigir dos cuestiones: productividad y competitividad.

¿Y cómo obtenemos productividad y competitividad? Con una reforma tributaria y un tipo de cambio competitivo. Si esto se da, el acuerdo funcionará. Caso contrario, no servirá.

¿Qué pasaría si gana Macri?

En ese caso, el dólar y el riesgo país deberían mantenerse sin saltos.

En términos de deuda, con Macri va a seguir creciendo hasta que el mercado diga basta. El líder de Cambiemos es visto “más favorablemente” ante los mercados frente al kirchnerismo por los problemas de la gestión anterior para pagar la deuda.

Al negociar con el FMI se van a requerir reformas estructurales en la economía en términos de lo laboral, jubilatorio y previsional. Esos tres temas, considero que van a estar en la agenda de la misión del organismo internacional de crédito a la hora de extender el financiamiento y el repago de la deuda.

¿Qué pasaría si ganan los Fernández?

La economía podría tener una caída más profunda todavía porque el programa monetario se haría más contractivo, lo que implica la absorción de pesos y tasas de interés más altas para defender al dólar.

Ante un eventual regreso del kirchnerismo al poder, el mercado espera control de capitales y un programa de reestructuración de la deuda.

En materia de mercados ¿qué hacemos de acá a las PASO?

Indicamos posicionar 60% de la cartera en instrumentos dolarizados y 40% en activos de renta fija.

Renta variable indicamos activos como Petrobras y Tenaris.

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