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Agosto 26, 2019

Argentina: 3 sucesos que pueden cambiar el mapa económico

Juan Manuel Carnevale

¿Qué podría pasar con el dólar? ¿Cómo pueden influir en el precio de los bonos y las acciones?

Antes de empezar con la explicación, quiero destacar mi indicación que es la misma que vengo sosteniendo desde finales de julio: agosto es un mes de dólar billete. Respecto a la operatoria de dólar futuro, dependerá del perfil del inversor y si la posición es de cobertura o especulación. Así y todo, es importante volver al concepto del cálculo del dólar futuro, que dice que este es igual al dólar spot multiplicado por una tasa de interés implícita.

La semana pasada vimos una fuerte caída de estos derivados a causa que la tasa implícita se redujo fuertemente, lo cual se pudo ver en todas las ruedas como las puntas se abrían demasiado y los volúmenes operados fueron cayeron más del 50% respecto a la primer semana después de las PASO.

Los tres sucesos son iguales de importantes, pero los describiré en función de la cercanía de los mismos:

  1. Las represalias impuestas por EE.UU. a productos chinos ayudarán a provocar la devaluación del yuan y la huida de los inversores a los clásicos activos de refugios que son los US Treasuries y el oro. En el último tiempo, varios analistas asumen que las criptomonedas también son activo de resguardo, idea que no comparto. Las caídas vistas el viernes pasado, son todo un indicio de lo que podría pasar en los mercados durante las próximas ruedas. En el caso de Argentina, tendremos que tener mucho cuidado para ver que los inversores no huyan del peso.
  2. Este martes y miércoles se licitarán LETES y LECAP, con la novedad que se podrán licitar LETES utilizando pesos. Esto significa que el gobierno está dispuesto a vender dólares a futuro a tipo de cambio mayorista con tal de garantizar una buena colocación. Este evento le servirá al gobierno para saber cuáles son las verdaderas tasas que exige el mercado para poder colocar deuda en ambas monedas, dado que el mercado secundario de estos activos, considero que muestran tasas excesivamente altas, en especial en las LETES que vencen antes del 10 de diciembre.
  3. El FMI envió una misión para reunirse con el nuevo ministro de economía, Hernán Lacunza, pero también con representantes económicos del partido político de los Fernández. La buena noticia es, que el FMI, por ahora considera que los puentes no están rotos. Pero la incógnita pasa por saber si se aprobara o no, el quinto desembolso del préstamo de USD 5.400 millones. Si bien es cierto que el FMI ya dijo que en esta reunión no se decidirá respecto al desembolso, que tendría que ser girado el 15 de septiembre, seguramente esta visita política pueda empezar a decidir este tema. El mercado asume que el FMI no le dará la espalda al gobierno de Macri, pero si esto sucediera, el gobierno tendrá menos reservas para mantener el tipo de cambio en regla.

La situación mundial y local es mala, y tampoco parecen de fácil solución, por lo que creo que tanto bonos como acciones argentinos seguirán cayendo. La incertidumbre se ubica en la evolución del dólar, la cual dependerá de la percepción de los depositantes y los inversores.

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