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Septiembre 07, 2019

Cómo entender el Riesgo País después de las PASO

Amilcar Collante

Argentina alcanzó un Riesgo País de más de 2000 puntos básicos, ¿qué significa esto?

Es un índice que refleja la diferencia de tasa de interés que pagan los bonos soberanos en dólares emitidos por los diferentes países y los bonos del tesoro de EE.UU. Estos últimos son considerados como activos libres de riesgo, ya que siempre han cumplido con sus obligaciones de deuda. Básicamente, lo que mide es la capacidad de repago de la deuda de un país.

A un Riesgo País alto hay mayor desconfianza en que ese país honre sus compromisos de deuda. En cambio, un bajo nivel de riesgo país significa que ese país tendrá menor probabilidad de no poder pagar sus obligaciones.

Por ejemplo, si el Riesgo País es de 500 puntos básicos quiere decir que ese país debería pagar una tasa de interés 5% anual en dólares mayor a la que pagan los bonos del tesoro de EE.UU., hoy pagan aproximadamente 1,5% anual. En total estaría pagando 650 puntos básicos, 6,5% anual.

Argentina alcanzó más de 2000 puntos básicos, esto significa que prácticamente nadie confía en la capacidad de repago de la deuda. Es decir, la tasa de interés seria de 25% anual en dólares. Lo cual es un rendimiento prohibitivo para tomar deuda y que te ubica a pasos de un default.

Hay que tener en cuenta que el riesgo país puede tener variaciones fuertes no solo por cuestiones meramente económicas.

Obviamente, si en un país su producto bruto no crece por mucho tiempo tiene más probabilidades de no repagar la deuda. Argentina está estancada prácticamente desde 2012. Hubo años (impares) electorales que creció y luego cayó (en los pares 2012, 2014 , 2016 y 2018) y en 2019 va a acumular 2 años seguidos de recesión.

Además, las cuentas fiscales están desordenadas, hay inflación alta, hay poca inversión privada y exorbitantes tasas de interés. Tendrá más complicaciones para afrontar sus pagos de deuda a futuro.

También hay riesgo político que incide sobre el riesgo soberano. Es importante, el manejo de la política económica de un gobierno, el respeto a las normas, la seguridad jurídica y mantener las reglas de juego claras.

En nuestro caso, la elección PASO fue un evento que gatilló las expectativas negativas. El Riesgo País previo a las elecciones primarias era 850 puntos, este valor llegó a multiplicarse por 3 (2350 puntos ) y los fundamentals de la economía son los mismos.

El contexto de los mercados internacionales juegan un papel clave. Si el país pertenece al grupo de países emergentes seguramente es más vulnerable a los vaivenes y turbulencia financieras. En el actual contexto, la guerra comercial entre las dos potencias mundiales (USA y China) afecta el riesgo soberano más que nada de los países emergentes (incluida Argentina) y las variables financieras son de los emergentes son sensible a esas “tormentas financieras”.

Por último, los países que tienen una relación deuda pública/producto bruto interno alta, o que han tomado mucha deuda pública en periodos muy cortos tiempo o aquellos que han incurrido en defaults sistemáticamente hacen dudar a los inversores sobre la capacidad de pago al mercado.

Argentina juega con las cartas marcadas en este punto. Su ratio deuda/PBI saltó, en el primer trimestre del año estaba en 88%, y esta última devaluación lo llevará arriba de 100%.

Entre 2016 y 2017, Argentina fue el país con mas emisión de deuda en el exterior con más de 42.000 millones de dólares. Respecto al último punto, la cesación de pagos es casi una constante para los argentinos. El país vivió en reestructuración de deuda o cesación de pagos durante un tercio de los últimos 70 años.

 

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