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Enero 17, 2020

Inversiones 2020: Escenarios, timing y señales

Amilcar Collante

La renegociación de la deuda argentina es el tema central del 2020.

Los escenarios para el año 2020 en materia económica están atravesados por el resultado en de la renegociación de la deuda argentina.

Las proyecciones macroeconómicas son muy divergentes con un resultado positivo del tema deuda o en el caso extremo, un eventual default.

El primero, entendido como una negociación rápida y amigable con acreedores. Con plazos de gracia (4/5 años), sin quita de capital y recortes solo en cupones de renta.

En el medio hay grises y escenarios intermedios. En caso que se prolongue en el tiempo la negociación de la deuda, sería un factor de riesgo para la economía ya el monto de los vencimientos en el segundo trimestre es muy grande (en pesos y dólares) y no es posible emitir desde el BCRA tamaña cantidad de pesos y tampoco existen reservas internacionales disponibles para los pagos en dólares.

En el caso, que la quita pretendida por el gobierno sea muy agresiva. Implica que Argentina tendrá mucho tiempo fuera de los mercados internacionales voluntarios de deuda. Es cambiar un alivio de corto plazo por un crédito cerrando en el mediano plazo.

Ni hablar las proyecciones económicas con un evento de default: el tipo de cambio paralelo saltaría, la inflación tendría una aceleración muy fuerte y la recesión se agravaría.

En estos días el mercado tiene más dudas que certezas respecto a cómo será finalmente la propuesta de Argentina y el tiempo, empieza a socavar a la paciencia de los bonistas. Necesitan más información concreta y oficial para seguir validando precios.

De hecho, en lo que va del año los títulos en dólares se encuentran en terreno negativo. Con caídas en dólares que van entre 2% y 11% (AC17, AY24, DICAD y AA37). Solo el BONAR 2020 (AO20D) acumula un 4,4% de suba a precios de cierre del jueves 16 de enero.

En tanto, los títulos en pesos que tuvieron una suba muy importante. Los que ajustan por CER (TC20, TC21 y DICP) subieron entre 15,3% y 24% en lo que va del año. Muy por arriba de lo que subió el Dólar MEP que subió 10,5% en el arranque del año y el MERVAL es el más relegado, solo acumula una suba de 1,7% en 2020.

Para que se sostengan precios de bonos en dólares deberán ingresar información más certera. Una agenda de cómo se va a dar la negociación o información oficial sobre los puntos de la propuesta.

Para los inversores que están posicionados en pesos es aconsejable que en el juego “pesos vs dólares”, no pierdan de vista la estacionalidad de la demanda de dinero. Se estima que antes de la llegada de febrero estará cayendo y si el BCRA no toma en cuenta este efecto puede que veamos la brecha presionando al alza. Es decir, el timing de salida en posiciones en pesos es clave.

Por ello, los que tuvieron un rendimiento muy importante en pesos tienen que equilibrar la porción de la cartera de pesos y dólares. De esta manera, podrán evitar que un salto del MEP les licue parte del rendimiento.

En renta variable el efecto de la baja de tasas de interés de referencia, que pasó de 63% a 50% anual (LELIQ), dará un alivio al stress financiero que tienen muchas empresas. Sin embargo, para entrar en acciones hay que ser muy selectivo y prudentes. Probablemente, las acciones de bancos reaccionen rápido si se conoce una propuesta amigable para el mercado.

 

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