Hoje se conheceu o dado de inflação do mês de fevereiro que foi de 4,7%. É o dado mais alto desde março de 2021 quando foi colocado em 4,8%. Se fizermos uma análise detalhada do índice, observamos que a inflação núcleo foi de 4,5% e a de regulados de 3,1%. O dado mais preocupante foi o de alimentos e bebidas localizado em 7,5% afetando os setores de menores rendas.
Hoje, o governo de Alberto Fernández acumula uma inflação de 131,36 %. O dado de 36% de 2020 parece ser um outlier da gestão; em 2021 foi de 51% e em 2022 o mercado estima uma inflação entre 50% e 60%. O dado de 2020 é explicado principalmente pelo parate da economia causado pelo lockdown. Uma vez aberta a economia, os preços começaram a se expressar.
A inflação no primeiro bimestre do ano acumula 8,78%, e o panorama para os próximos meses é ainda pior. É importante ressaltar que nos próximos meses veremos refletido no índice o impacto do ajustamento nas tarifas, os aumentos de 11% em combustíveis e, não menor, o impacto do aumento das matérias-primas pelo contexto internacional da guerra entre a Ucrânia e a Rússia, principalmente em trigo e soja.
No que diz respeito à mudança, o governo alterou a sua performance de crawling peg de 2021 ao levar a desvalorização atual a 3% mensal. Durante 2022, a desvalorização diária foi realizada entre 30% e 40% nominal anualizado. As taxas implícitas de desvalorização no mercado Rofex encontram-se em média 43% e 46% na parte curta e na parte longa da curva, respectivamente. Isso significa que se "pricea" uma apreciação na taxa de câmbio, uma vez que a inflação esperada pelo mercado é maior do que a desvalorização nos contratos de futuros.
Mencionado isto, dificilmente o governo possa manter a política cambial de desvalorização mensal em torno de 3% dada a aceleração inflacionária. Se o governo decidir manter o crawling peg nestes valores, a taxa de câmbio real atrasar-se-á muito e tornar-se-á pouco competitiva. A inflação internacional estava a ajudar a Argentina a manter o TCR estável, mas, se a inflação for consolidada nos níveis atuais, o governo não poderá continuar com o esquema cambial actual e terá de alterar as taxas de desvalorização.
Uma ideia de investimento na Renda Fija
Com a aceleração da inflação, um investidor poderia optar por instrumentos que estejam atados ao CER (Coeficiente de Estabilização de Referência). A parte curta da curva parece cara em termos de desempenho, especialmente o T2X2 (CER -4%), o TC23 (CER -1,52%) e o TX23 (CER -1,32%). Para encontrar rendimentos positivos o investidor tem de prolongar duration indo para o TX24 (CER + 0,4%) ou para o TX26 (CER + 2,66%).O problema desta estratégia surge se a curva sofre uma correção: As obrigações mais longas são mais sensíveis às mudanças nos preços, já que descontam mais fluxos de fundos. Como isso, o T2X3 parece atraente ridicularizando CER -0,09% e seu vencimento é em agosto de 2023.
Este tipo de obrigações tem uma grande procura no mercado face ao aumento das expectativas de inflação, e o seu volume em fundos comuns de investimento cresceu exponencialmente durante o último período. Além disso, eles ganharam muito terreno aos títulos dólar linked cujo ajuste é dado pela variação da taxa de câmbio oficial.
Assim, confirma-se o seguinte: O mercado espera uma apreciação do peso argentino, uma vez que a inflação estimada seria maior à taxa de desvalorização. Apesar das obrigações da parte curta da curva luzcan caras, são uma boa alternativa de cobertura contra a inflação que parece ser descontrolável.
Como alternativa de cobertura cambial, o dólar mep diminuiu significativamente nas últimas semanas após o pico de $220 no final de janeiro. Hoje fechou a $194 e poderia ser uma boa opção de compra. É preciso ter em conta que para acessar este instrumento é necessário ter uma conta em uma sociedade de bolsa e não ter comprado dólar solidário por 90 dias.
Fontes:Indec, Rava, Abbaco,Bloomberg
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