Os pequenos investidores não possuem as mesmas ferramentas como terminais de dados Bloomberg ou Reuters, nem o tempo, nem o conhecimento como para que possam otimizar seus portfólios para ganhar ao mercado. Nem sequer é seu objetivo. Os investidores retalhistas, em média, são constituídos por preservar o poder de compra da moeda na qual investem (ganhar a inflação) e ganharem idealmente e ao mesmo tempo o dólar., pelo menos na Argentina, mas também é aplicável a qualquer país emergente ou que possui maior risco à média.
Pode-se aprender muito dos grandes investidores institucionais: Nesta nota, veremos que a necessidade de diversificar uma carteira de investimento é uma lição que os investidores nunca terminam de aprender e de aplicar, para além dos seus benefícios conhecidos.
Como se diversificar de forma inteligente?Os grandes investidores têm elevados montantes de dinheiro que atribuem em muitos activos, porque têm muito dinheiro sob administração. A regra básica consiste em não comprar mais de 2,5% de uma ação ou ativo volátil (o percentual é subjetivo e depende do tamanho do fundo). Uma queda de 10% em uma ação não impactaria mais de 0,25% no portfólio. É claro que os pequenos investidores podem diversificar menos e, portanto, cometer grandes erros. Mas é possível aplicar essas regras, e mesmo para montantes muito pequenos comprar fundos comuns de investimento de rendimento variável que o aplicam ao máximo se não tiver tempo ou conhecimento para acompanhar de perto os investimentos, dois aspectos não menores que jogam sempre contra os pequenos investidores pouco sofisticados e que não vivem disso.
Dado que a volatilidade dos ativos financeiros tomados individualmente existe e que a sua concentração pode ser muito prejudicial para um portfólio de investimentos, Vamos analisar o conceito de diversificação em uma carteira, as ferramentas básicas para calcular o risco de um portfólio e a forma de atenuar os seus efeitos.O benefício que nos fornece em nosso portfólio não concentrar demais as tenências em poucos ativos é fácil de entender, mas difícil de aplicar na prática.
Embora o desvio padrão, que capta a volatilidade, seja uma das medidas de risco mais conhecidas, não é a única e nem sempre é a que melhor prevê o risco futuro. Mas é o que há e o que se leva em conta. Na verdade, o modelo de equilíbrio geral chamado Capital Asset Pricing Model (CAPM) não utiliza o desvio padrão como medida de risco, mas apenas uma parte no cálculo do risco de um ativo em relação à média de mercado de referência, denominada beta.
Além da volatilidade de um ativo, existem muitos fatores que seriam muito difíceis de modelizar na análise de uma ação ou de um bônus, como a liquidez, a notação de crédito, o management, a opção de resgatar uma emissão, a opção de transformá-la, o risco de seniority ou prioridade de cobrança no caso de insolvência financeira, etc. Mas poderia assumir-se que a volatilidade capta todos esses riscos, que tornam mais volátil um ativo. É como dizer que a cotação de uma acção deve reflectir tudo o que é bom e o mau que acontece atrás de uma empresa (sempre e quando os mercados são perfeitos, quando sabemos perfeitamente que na prática não são).
O risco individual de cada ativo pode ser eliminado ou diversificar, é o chamado risco não sistemático.Mas embora existam benefícios da diversificação, o risco de um portfólio não pode ser totalmente eliminado, mas sim minimizado, porque sempre os investidores vão ficar com o risco de mercado ou não diversificável, chamado precisamente assim porque é impossível não assumir, é o risco inerente a determinada classe de activo ou país. Se comprarmos e vendemos ações em um mercado desenvolvido, certamente assumiremos menos risco que se o fizermos em ações argentinas, mas sempre se terá que assumir o risco acionário do mercado americano, que é superior ao de um bônus desse país.
O cálculo do desempenho de um portfólio é simples. O desempenho de um portfólio de ativos (esperado ou bem projetado, depende da tarefa que estamos realizando) pode ser calculado como a média ponderada dos rendimentos esperados dos ativos que compõem esse portfólio. A ponderação de cada ativo é realizada em função de sua participação percentual de cada ativo dentro do portfólio.
Em vez disso, o cálculo do risco do portfólio é um pouco mais complicado, dado que não só influencia a média ponderada dos desvios de cada ativo, mas também influencia a correlação entre os mesmos, que permite diminuir o risco total do portfólio, fato que analisaremos a seguir.
Coloquemos um exemplo simples: se tivermos ações de uma única empresa na nossa carteira, receberemos 100% do impacto negativo de um facto económico que nos perjudique, como uma empresa petrolífera com uma forte baixa no preço da matéria-prima, que é a sua principal fonte de rentabilidade em empresas maduras, como suponha que é a nossa.
Mas Se decidirmos diversificar-nos de forma inteligente, isto é, não comprando mais ações de empresas petrolíferas (que é uma maneira de se diversificar, mas não em forma inteligente), e compramos ações de empresas que poderiam reagir favoravelmente a esse mesmo fato econômico,receberemos imediatamente e a longo prazo os benefícios da diversificação. Decidamos agora incorporar ações de uma companhia aérea, após estudo de seus fundamentals e escolhendo a melhor empresa de acordo com critérios padronizados de análise de rentabilidade, solidez, endividamento, entre outros aspectos. A companhia aérea será beneficiada à baixa do preço do petróleo, já que um dos seus derivados é o insumo para poder voar para aviões.
Assumamos que os cenários bons e maus ocorrem com a mesma frequência. O impacto do resultado líquido combinado de duas empresas totalmente antagónicas, como por exemplo uma fábrica de sorvetes e outra pulóveres, torna os ganhos estabilizados no tempo e a volatilidade reduzida.Pode-se ter a má sorte de contar com ações de uma única empresa e do cenário adverso: pulôveres no verão ou sorvetes no inverno.
Um investidor que possua ações de qualquer uma das duas empresas terá ganhos voláteis. E é precisamente isso que se trata de evitar diversificar: que os ganhos do conjunto se tornem estáveis e, consequentemente, as suas contribuições no mercado (que devem reflectir isto último).
La variância do portfólio depende das variâncias de cada ativo, mas também depende da covariança que existe entre eles, ou seja, como covariam os dois ativos entre si: como regra geral, se os impactam as mesmas variáveis não será uma diversificação inteligente. Para medir o quão bem estamos diversificamos temos que conhecer o coeficiente de correlação entre dois ativos: a matriz de variâncias e covariâncias ou a matriz de correlações são as que vão mostrar as relações entre todos os ativos. Quanto mais baixa a correlação, melhor. Esse índice pode tomar valores entre 1 e –1: se dois ativos tiverem correlação igual a 1, é que têm correlação perfeita, ou seja, quando o preço de um ativo sobe 1%, o outro sobe 1%. Se dois ativos têm correlação igual a –1, é perfeita a correlação mas inversa, ou seja, quando um ativo sobe 1% o outro baixa 1%.
Com quantos ativos se pode minimizar o risco do portfólio?Depende da classe de activo e do mercado em que estamos operando. Não é o mesmo que 100 empresas nos EUA cujo índice mais representativo, o S&P 500, têm cinco vezes mais de empresas num mercado muito amplo, que tenham as poucas empresas do índice S&P Merval da Argentina que concentram 80% da combinação das operações e do volume operado em valor.
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