No sábado, 2 de julho, Martín Guzmán anunciou em sua conta do twitter que renunciava ao cargo no Ministério da Economia e tomou a população surpresa. O anúncio em sua conta da reconhecida rede social foi publicado no mesmo momento em que a vice-presidente Cristina Fernández estava dando um discurso em Ensenada.
Desde o momento do anúncio, a renúncia de Guzmán provocou turbulências na economia. Os dólares que se negociam em exchanges com criptomoedas dispararam para valores entre 250 e 280 pesos, por exemplo. Depois de vários nomes para o remplaço do ex-ministro, o governo nomeou Silvina Batakis.
Como reagiram os mercados na primeira semana da nova ministra?Em matéria de mudança, o Banco Central continua com uma política crawling peg Muito elevada. O dólar oficial subiu 1,08% e alcançou o valor de 126,80 representando uma depreciação do peso de 74,74% em termos anuais efetivos (TEA). Os dólares financeiros negociados na bolsa, o dólar MEP e o dólar contado com liquidação, dispararam para 289,29 dólares e 300,89 respectivamente. No mercado de futuros em Rofex, as taxas implícitas de desvalorização dispararam deixando quase toda a curva em taxas superiores a 100% (TEA).
Em termos de acumulação de reservas, o Banco Central foi vendedor líquido na semana passada e teve um saldo negativo de 549 milhões de dólares nas últimas 5 rodas. A situação é muito preocupante, uma vez que cresce muito a procura de divisas por estacionalidade e a oferta dos agro dólares já ocorreu em maio e junho, principalmente. Além disso, a elevada diferença cambial entre os dólares financeiros e o oficial gera desincentivos à liquidação e incentivos à procura, sobretudo no avanço das importações.
O governo anuncia que não vai desvalorizar o dólar oficial. No entanto, a escassa acumulação de reservas internacionais, a taxa de Rofex e a significativa elevada brecha cambial reflectem a nula credibilidade do governo e as elevadas expectativas de correcção da taxa de câmbio.
Os Bonares e os Globales foram muito oferecidos no mercado de renda fixa disparando suas taxas a níveis de 47% para o bônus AL30 e 43% para o GD30 (o mesmo bônus mas sob legislação estrangeira em Nova York). Se analisarmos obrigações a mais longo prazo, podemos ver que o GD35 e o GD41 fecharam com taxas de 27% e 23%, respectivamente. Estas taxas reflectem as baixas expectativas que o mercado tem sobre a melhoria da situação fiscal da Argentina e as perspectivas de que o país não vai poder voltar aos mercados internacionais de crédito, pelo menos no médio prazo.
A curva de pesos foi demandada na semana passada, principalmente os Boncer e em menor medida as Lecer, mas deve-se ter em conta que esta curva é muito intervenida pelo governo desde o governo. crash da curva de 8 de junho passado, depois de as obrigações sofrerem perdas significativas que colocaram o Tesouro numa situação muito endável por serem os instrumentos que utiliza para financiar-se no mercado.
Estas obrigações foram muito procuradas em fevereiro e março devido à aceleração da inflação desses meses. Em maio, o mercado começou a ver que o Tesouro oferecia títulos públicos de longa duração quando se demandavam ativos mais curtos. Nesse mês, a curva começou a sofrer uma descompressão de taxas, principalmente nas obrigações mais longas como o TX24, T2X4 e TX26. Em junho, a curva Cer sofreu uma correção significativa de taxas que começou por obrigações mais longas e depois continuou por obrigações mais curtas, incluindo as leceres. A curva passou de estar ligeiramente negativa a positiva em quase todo seu trecho e deixou ao fechamento de sexta-feira, 8 de julho, apenas o bônus T2X2 e a Lecer de julho com rendimentos negativos. O resto da curva permanece com rendimentos positivos.
É por isso que o governo, através do Banco Central e de organismos públicos como o ANSES, começou a intervir fortemente na curva através da compra destas obrigações para que não se dificultem as colocações de dívida de meses futuros. O Tesouro conseguiu obter o financiamento que precisava em junho, mas grande parte da colocação a tomaram organismos públicos e o prazo mais longo de colocação passo a ser dezembro do corrente ano.
A emissão gerada pelo Banco Central para manter a curva de pesos no último mês e o prorrateo de leliqs gerou uma pressão muito alta nas taxas de câmbio financeiras, como já mencionamos anteriormente, e provocou uma liquidez tal que muitos bancos deixaram de oferecer prazos fixos gerando um colapso nas taxas de caução. Os fundos de liquidez denominados money market tiveram de migrar a sua liquidez para a impossibilidade de renovar os prazos fixos, gerando essa queda da caução.
Como era de esperar, os mercados reagiram muito negativamente à nomeação de Batakis. A decisão do governo parece ir contramão do que a conjuntura precisa. Dadas as dificuldades monetárias e de financiamento que o governo tem desde junho, uma ministra da economia de centro-esquerda não parece ser o que requer o contexto atual. Os desafios são numerosos e o governo só parece encontrar medidas de adesivo como preços cuidados e endurecimento do cepo cambial, mas ainda não se anuncia nenhum plano de estabilização necessário para corrigir os desequilíbrios macroeconómicos do país.
Fontes: Bloomberg - Bonistas.com
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