A "paridade" da taxa de câmbio está a tornar-se cada vez mais um tema de debate, com muitos economistas a afirmarem que, sem a sua eliminação, o país não poderá voltar a crescer. No entanto, pouco se sabe sobre o que significa este conceito, porque é utilizado e de que forma a sua eliminação teria um impacto positivo na economia.
De modo a fornecer ao leitor não especializado em economia os conhecimentos necessários sobre o assunto, cada um destes pontos é desenvolvido de forma breve mas concisa a seguir.
O que está em causa no limite máximo?
Antes de mais, convém explicar que o "cepo" não é mais do que uma intervenção oficial no mercado cambial. Este instrumento de política económica implica que os mecanismos normais de oferta e procura sejam total ou parcialmente relegados e que, em seu lugar, seja implementada uma regra administrativa sobre a compra e venda de moeda estrangeira.
A nova regra administrativa que rege o controlo do mercado oficial de divisas pode impor restrições qualitativas e quantitativas. As modalidades de controlo nem sempre são as mesmas, mas, em geral, são aplicadas:
1. restrições à compra de divisas, quer pelo público, quer pelas empresas.
2. Autorizações de importação
3. Impostos sobre as transacções de divisas
4. Controlos sobre o repatriamento de capitais
5. Taxas de câmbio diferenciadas
Além disso, são frequentemente utilizados controlos dos fluxos de capitais que regulam a entrada e a saída de investimento de carteira, de investimento direto estrangeiro e de outros investimentos financeiros.
Porque é que são utilizados?
Na maioria dos casos, são utilizados como um instrumento para salvar a conta externa do sector público, em consequência das necessidades de tesouraria. Nesta definição, está implícita uma emergência na balança de pagamentos, o que indica que, até à crise e à implementação de controlos, o banco central aderiu a um esquema de paridade mais ou menos fixo.
Por outras palavras, após a adoção prévia de um sistema de taxas de câmbio que estabelece paridades fixas entre a moeda nacional e as moedas internacionais, e após repetidos saldos negativos quer na balança corrente quer na balança financeira, que são compensados por uma perda de reservas, o banco central corre o risco de deixar de poder cumprir a paridade que estabeleceu e acaba por implementar os controlos acima referidos.
A culpa não é das empresas ou do público que procura divisas, seja para fins comerciais ou monetários. Os mecanismos de controlo surgem porque o governo nacional não quer fazer as correcções cambiais necessárias para eliminar o excesso de procura, apesar de a história mostrar que esse excesso é uma consequência de políticas económicas anteriormente implementadas.
Conta corrente e financeira da balança de pagamentos. Em milhões de USD
Fonte: BCRA
Quais seriam os benefícios da supressão dos controlos?
A eliminação dos controlos cambiais poderia ter um impacto positivo no investimento e no consumo e, por conseguinte, no nível de atividade e de rendimento da população. É por isso que se dá tanta importância a esta questão.
Os efeitos sobre o investimento são claros: a decisão de investir é um ato intertemporal, em que se disponibilizam recursos presentes para obter um retorno futuro. Antes de investir, os agentes querem ter a certeza de que poderão efetuar transacções com residentes estrangeiros, seja para a compra de factores de produção, reembolso de dívidas, remessa de lucros, etc. Assim, a eliminação dos obstáculos actuais incentiva o investimento, a capacidade de produção futura e, em última análise, o nível de rendimento esperado da população em geral.
Investimento direto estrangeiro em milhões de USD
Fonte: BCRA
Do ladodo consumo, a eliminação dos controlos cambiais e a unificação da taxa de câmbio teriam um impacto positivo nas expectativas, conduzindo a um aumento do consumo privado.
O raciocínio por trás disso reside no facto de que, com um aperto da taxa de câmbio e diferentes paridades cambiais, a expetativa de desvalorização futura (que é crescente em relação ao tamanho da diferença) estará sempre presente e a população procurará cobrir-se contra a perda de capital adquirindo outros activos (como o dólar), deslocando o consumo para o futuro. A unificação da taxa de câmbio, ao alterar as expectativas, poderia gerar um choque de consumo.
Será suficiente eliminar apenas os controlos?
A eliminação das restrições no mercado oficial de divisas é uma condição necessária, mas não suficiente. Para desregulamentar definitivamente este mercado e sem que isso conduza a uma desvalorização abrupta e a um choque inflacionista, deve ser acompanhada de reformas nos domínios fiscal e monetário.
Pode dizer-se que a política monetária, a política fiscal e a política cambial são como a água, a farinha e o fermento quando se trata de cozer pão; se utilizarmos apenas água e farinha, acabaremos por ficar com gordura. Os três eixos da política económica devem ser coordenados.
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