Na presente nota, vou analisar os dados de mais de 10 indicadores para ver estruturalmente quais foram as diferenças que o Ethereum teve entre seus máximos históricos de 2021 e 2025.
Em primeiro lugar, compartilho com vocês o quadro comparativo geral das diferenças para que tenham uma perspectiva global. Depois explicarei com conclusões didáticas o que esses dados significam:
Aclaração: Em todos os gráficos on-chain, a linha branca representa o preço do ETH.
• Fundos de investimento
Atualmente, as métricas institucionais mostram uma mudança profunda em comparação a 2021. As participações de ETH por parte de fundos quase dobraram (+98 %), aumentaram de 3.213.450 ETH (13,800 milhões de USD) para 6.387.239 ETH (27,400 milhões de USD) e o volume médio negociado por essas entidades se multiplicou x12,83 (+1.183 %), passando de 250 a 3.200 milhões de USD.
Conclusão: Essa informação reflete a evolução do Ethereum, como deixou de ser um ativo limitado ao ecossistema cripto para se tornar parte do sistema financeiro dos EUA, sendo adotado em Wall Street pelos grandes fundos de investimento, como a BlackRock. Além disso, desde o fim do ano, a demanda institucional pode aumentar ainda mais, graças às primeiras leis federais pro-cripto impulsionadas nos Estados Unidos e à incorporação do staking (uma forma de obter rendimentos anuais com ETH) como serviço em Wall Street.
Área verde = quantidade de ETH comprados pelos fundos de investimento:
Área verde = volume de comércio (USD) dos fundos de investimento:
Sobre este ponto, recomendo a leitura da nota que escrevi a respeito:
https://fin.guru/es/tecnologia-e-innovacion/digital-commodities-bitcoin-and-ethereum-3epklrs4ao
Tema vistos:
A) Primeiras leis federais pro-cripto dos EUA.
B) A evolução institucional do Bitcoin e Ethereum.
C) Ethereum e seu ecossistema.
D) A narrativa de Wall Street.
• Depósitos em CEXs
As reservas de ETH em CEXs (por exemplo, exchanges centralizados como Binance) caíram −38 % e a proporção de fornecimento diminuiu em um percentual semelhante (−39 %).
Conclusão: Essa redução marca uma grande diferença em relação a 2021, quando os volumes disponíveis nas exchanges eram maiores. A baixa oferta de ETH nos CEXs cria um ambiente estruturalmente altista a longo prazo.
Linha violeta = quantidade de ETH depositados em CEXs:
• Staking e fornecimento
A quantidade de Ethereum depositado em staking (uma forma de obter rendimentos anuais com ele) cresceu de 8,53 M (36.000 milhões de USD) para 36,15 M de ETH (155.000 milhões de USD) em quatro anos, ou seja, +323 %, enquanto o fornecimento total aumentou apenas 2,78 %.
Conclusão: Esses dados posicionam o Ethereum como um ativo produtivo e de baixa emissão. A combinação de oferta controlada e grande demanda por seu staking indica um cenário favorável e sólido para o ecossistema.
Linha violeta = quantidade de ETH depositados em staking:
• Derivados
O interesse aberto (quantidade de USD comprometidos no mercado de derivados) é 3,68 vezes superior ao de 2021 (+268 %), o que confirma um mercado de futuros muito maior. Passou de 8.000 milhões de USD para 32.000 milhões de USD em 4 anos.
A taxa de financiamento caiu −39 %, sinal de uma distribuição mais equilibrada entre posições longas e curtas em comparação a 2021.
Em liquidações, houve um aumento nas longas (+92 %) e um forte incremento nas curtas (+333 %), o que sugere episódios de squeeze em ambas as direções, com maior incidência no lado baixista.
Conclusão: Atualmente, existe uma alta especulação com níveis muito elevados de alavancagem, em comparação a 2021, o que pode gerar uma situação propícia para movimentos rápidos e voláteis. A grande quantidade de liquidações recentes demonstra que o mercado pode reagir com forte intensidade. A tensão acumulada pode se resolver em movimentos bruscos em qualquer direção, seja para baixo ou para cima. Nesse contexto, é fundamental aplicar uma gestão de risco rigorosa. Recomenda-se prudência extrema, monitoramento constante e a obrigatoriedade de usar stop loss (ordem de venda que é executada automaticamente ao atingir o preço definido previamente) ao operar.
Linha violeta = quantidade de USD comprometidos no mercado de derivados:
• Atividade na rede
A atividade on-chain mostra variações moderadas: endereços ativos −16 % e transações +12 %.
Conclusão: O uso da rede se mantém sólido e consistente, sem sinais de euforia, nem de uma contração severa.
Linha violeta = quantidade de transações realizadas na blockchain do ETH:
• Dados de mercado
Além do preço e da capitalização de mercado, que se mantiveram sem diferenças exageradas, neste momento quero destacar como a volatilidade do Ethereum foi se estabilizando cada vez mais desde 2021. Passou de ser um ativo caótico a um ativo, com quedas e subidas, mas muito mais estruturadas.
Para mostrar essa evolução, utilizarei um indicador técnico chamado Anchored VWAP, é uma fórmula que calcula o preço médio pelo qual o ativo foi negociado desde um ponto específico que você escolher (ponderado por volume). Ao ter como referência o preço médio, pode-se monitorar como se desenvolve a transição de um mercado dominado por compradores (quando o preço está acima do preço médio) para um dominado por vendedores (quando o preço está abaixo do preço médio). Serve para determinar níveis de sobre-venda e sobre-compra históricos, assim como potenciais suportes (pontos baixos do preço) e resistências (pontos altos do preço). É usado para analisar qualquer ativo financeiro de maneira micro e macro (ações, títulos, commodities, cripto, etc).
Neste caso, utilizei múltiplos Anchored VWAPs no Ethereum para fazer uma análise macro (vela semanal). Ao longo do gráfico, podem ser observadas várias linhas que marquei em vermelho e verde, estas correspondem a 14 preços médios calculados por meio deste indicador (identificados à direita do gráfico). Utilizei dessa forma para fins didáticos e para mostrar como historicamente funcionaram para determinar níveis de suportes e resistências. Para uma execução micro mais tática, utiliza-se o gráfico limpo (com menos linhas A-VWAPs, que vocês verão no final do artigo).
NÃO é um indicador preditivo, apenas analisa dados do presente e do passado, NENHUM indicador técnico é futurista, isso NÃO existe.
Dados: Veja como os níveis de sobre-venda e pisos observados em 2025 pela guerra tarifária foram os mesmos níveis de sobre-venda e pisos que houve no mercado baixista de 2022-2023, apenas que desta vez foram de curta duração e não de longa. O preço do ETH é mostrado com velas japonesas (os retângulos vermelhos e verdes):
Por fim, mostro como se vê o gráfico mais limpo para fazer análises micro (vela diária). Ao lado, indiquei quais são os indicadores que utilizei. Esclareço que preparei a imagem, no dia 24 de setembro, para um post da CryptoQuant que precisava do idioma inglês, por isso a verão assim. Caso queiram ler, deixo o link, pode ser traduzido para o espanhol na mesma página.
Ethereum: Same liquidation, different context: https://cryptoquant.com/insights/quicktake/68d480643cad2721bc5e3f08-Ethereum-Same-liquidation-different-context
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