05/09/2022 - Economia e Finanças

Globant: O unicórnio que aposta num crescimento saudável

Por Gustavo Neffa

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Globant (GLOB) é uma das empresas de tecnologia informática local mais bem sucedidas, além de ser um dos maiores unicórnios da América Latina (empresas com mais de mil milhões de dólares de capitalização da bolsa).A empresa fornece hoje soluções de software: serviços de engenharia, design e serviços de inovação para seus clientes, cujo foco está na América e na Europa. A América do Norte forneceu a maioria dos rendimentos com 63% das vendas, destacando-se os EUA como destino principal. A América Latina e outros representou 24% Europa 11% e Ásia 2%.Este ano projecta faturar nada menos do que 1.700 milhões de dólares, e uma das grandes vantagens comparativas que tem é que 81% dessa facturação está denominada em dólares americanos, o que lhe fornece renda em moeda dura contando com uma proporção importante de custos em pesos argentinos.A empresa está registrada no Luxemburgo, mas sua principal subsidiária operacional, desde onde nasceu, tem sua sede em Buenos Aires, Argentina. Globant tem presença em 20 países e mais de 24.500 empregados no mundo: opera 25 centros de entrega através de 16 cidades na Argentina (allí conta com escritórios em 6 cidades), Brasil, Colômbia, México, Uruguai e EUA. Em Agosto inaugurou escritórios em Varsóvia (Polonia) como novo passo no plano de expansão pela Europa.Oferece assistência de engenharia in-house (internos), IT e serviços que avaliam a experiência do cliente, jogos, Big Data, UX, móveis, cloud (serviços na nuvem), inovação de produtos e acessórios pessoais.É um dos nove unicórnios argentinos (empresas emergentes de tecnologia) com um valor superior a USD 1 Bn. Tudo nasceu como um sonho de quatro amigos em La Plata, Argentina. Era um grupo de engenheiros sonhadores: Néstor Nocetti, Martín Migoya, Guibert Englebienne e Martín Umarán criaram Globant. Seu primeiro grande negócio foi a administração do site www.lastminute.com, com o qual passaram de faturar US$ 200 mil em seu primeiro ano para US$ 3 milhões no segundo. Em 2006 começou a trabalhar para o Google como desenvolvidora externa de software. Não faltou muito para que FS Partners la fondeara por valor de 2 milhões de dólares, Riverwood Capital uns anos mais tarde com 7,8 milhões de dólares e FTV Capital por 20 milhões de dólares.Entre seus principais clientes de Globant hoje se destacam Google, Electronic Arts, JWT, Sabre, LinkedIn, Hotwire e Walt Disney. Os cinco principais clientes e os dez principais clientes do Globant representam 11%, 27% e 39% dos rendimentos. São no total 1.195 clientes, que se dividem em 8 setores principais que são assistidos operacionalmente que representaram a seguinte proporção da facturação total da empresa em 2022: Bancos, serviços financeiros e seguros com 22%, Meios e entretenimento 21%, Consumo em massa, retalhista e manufatura 14%, Serviços profissionais 13%, Tecnologia e telecomunicações 14%, Turismo 8% e Saúde 8%.Tal como aconteceu em quase todas as empresas do sector, a evolução da sua acção seguiu os passos do Nasdaq, num ano em que a política de suba de taxas da Fed e do resto dos bancos centrais sulteu o seu impacto nos mercados, e especialmente no sector tecnológico e em empresas de crescimento:

GLOBANT (GLOB): Evolução da cotação 2017-2022

Fonte: TradingView

Os números sorriem

Embora os últimos números do seu balanço do segundo trimestre de 2022 tenham apresentado um abrandamento no crescimento trimestre a trimestre, continua a manter um elevado crescimento anual, que poucas empresas do sector estão a realizar em 2022. Com base nos USD 429,3 M facturados (+7% QoQ e +41% YoY), o lucro por ação (0,87 USD) cresceu em 81% homólogas, e isso já foi depurado pelos efeitos da pandemia.Através do EBITDA podemos inferir se o negócio funciona: é o resultado operacional de caixa, ou seja, incorporando as amortizações (que não são uma erogação de fundos). Em dólares, a empresa vem aumentando 51% homólogas. A recessão nos EUA e a fraqueza do resto dos mercados centrais, por agora, custa para Globant.Research for Traders estima que a margem bruta será de 38,0% este ano (38,2% em 2021), com a sua margem operacional em aumento até 12,6% e uma margem líquida de 9,2%, em aumento de 6,8% de 2021.

GLOBANT (GLOB): Projecções operacionais

Fonte: Refinitiv e estimativas de Research for Traders

A consultora projeta que o EBITDA se aumentaria 31% em relação ao ano anterior, com a margem EBITDA tomando-se em 13,9% em 2022, e um ROE e ROA de 14,6% e 7,5%, respectivamente.

GLOBANT (GLOB): Projecções operacionais

Fonte: Refinitiv e estimativas de Research for Traders

Em matéria de desvalorização, Globant não é uma ação barata em termos relativos, mas é precisamente por sua qualidade. Possui um Price-to-earnings trailing (preço a ganhos) 12 meses elevado em relação aos seus comparáveis, mas em baixa: A relação preço a ganhos trailing de 75x com a ação em valores não muito diferentes à hora de escrever este artigo, a ação cotadas com uma relação de 66x, ou seja, mais barata. E vendo o consenso de mercado, a mesma seria reduzida a apenas 39x no final do ano. Além disso, o rácio price-to-sales trailing 12 meses situa-se acima dos comparáveis se tomarmos uma amostra do sector, mas no caso do price-to-book value, o mesmo se encontra abaixo da maioria dos comparáveis.Não é uma empresa endividada. Além disso, a dívida financeira líquida como parte do capital seguiria em valores negativos no final de 2022 (em função do EBITDA seria de -1,4x). Espera-se que a alavancagem continue a ser baixa, uma vez que o capital equivaliaria 53,1% do ativo em 2022, após 49,9% em 2021.Estamos mais preocupados com o contexto geral das bolsas de baixa pelo aumento da taxa de risco livre do que os principais da empresa, que continuam a ser muito sólidos. Mas os mercados têm a sua lógica e este não é um momento de ser arriscado, então a escolher bons negócios como o de Globant, mas esperar o momento certo para armar posições resguardando o capital.

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gustavo neffa

Gustavo Neffa

Sou Gustavo Neffa. Diretor de Economia e Finanças no FinGurú. Parceiro e diretor da Research for Traders, liderando uma equipe de analistas de mercados. Eu desempenhoi os últimos 24 anos no setor financeiro tanto em entidades domésticas como de capitais estrangeiros, tendo ocupado o posto de Analista de Research Senior em Macrosecurities do Banco Macro e no BBVA Banco Francês, além de analistas econômicos junto ao economista-chefe do BBVA Banco Francês. Também sou professor em matéria de Finanças Corporativas, Administração de Carteras de Investimento, Valuação de Activos Financeiros, Valuação de Projetos de Investimento e Finanças Internacionais em diversos MBAs e cursos de pós-graduação em Buenos Aires e no interior do país e professor do MBA da UNLP e da UNNE de avaliação de ativos financeiros, e da pós-graduação em Mercado de Capitales da UBA em convênio com ByMA. Codiretor do Programa de Finanças Avançado da UNLP.

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