Com a vitória sorpressiva de Javier Milei e suas propostas pouco ortodoxas nas PASO; desde segunda-feira passada à primeira hora, a dolarização está a cabeça de todos e é sem dúvida a maior fonte de incerteza com que lidamos tanto os cidadãos como os investidores locais e globais à hora de imaginar a Argentina no médio e longo prazo."Para cada problema complexo há uma resposta que é clara, simples e errada".
É bom o discurso e a narrativa quadra muito bem na conjuntura atual. Mas é realmente a única saída? É indiscutível já que a Argentina deve ir em direção à contração fiscal para impedir o endividamento excessivo, e libertar a economia para impulsionar a produtividade. No entanto, a dolarização é uma medida extrema e não é claro que o povo este ao tanto do que isso implicaria, nem os riscos ligados a tal aposta. Nesta altura, também devemos saber que as soluções mágicas não existem... que o caminho é longo, e não há atalhos.
Como bem indica o candidato Milei em seu discurso pós- PASO, a Argentina teve excedente fiscal em apenas 10 dos últimos 122 anos. Ou seja, a Argentina tem sido durante mais de um século uma terrível vítima da dependência da despesa excessiva. E os nossos ciclos de excesso têm sido sempre iguais: gastamos mais do que geramos, endividamos em moeda local, o endividamento doméstico excessivo é financiado pelo banco central e a inflação licua tudo. Mas estamos a ficar estagnados e o endividamento externo em larga escala torna-se insustentável, falámos, reestruturamos, arrancam os controlos de capital, desalinham-se os incentivos, volcamos.
Dolarizar parece atraente
As pessoas estão a tentar poupar em dólares e muitas transações diárias - mas que acabam por ser liquidadas em pesos - são taxadas em dólares, pelo que a nossa economia já está certa forma dolarizada informalmente devido à falta de confiança no peso. É assim que a dolarização total não parece algo muito distante, e muito menos disruptivo.Seria um golaço! As pessoas poupam-se a fricção de ter que cotadas numa moeda e liquidar em outra moeda, poderiam poupar directamente na moeda com a qual transaciona sem ter de aceder a nenhum mercado de taxas de câmbio e, acima disso, retiraria os políticos a capacidade de endividar e desperdiçar a sua despesa excessiva com emissão. O governo assumiria o compromisso fiscal, garantiria que já não fosse concedido financiamento monetário e a inflação deveria diminuir de forma aguda e sustentável, uma vez que a credibilidade do país estaria ligada à política monetária dos EUA.
Não tão rápido
No entanto, doarizar é uma estratégia de alto risco e potencialmente uma rua sem saída mais do que uma grande contração e colapso da nossa economia. Sob a dolarização, o crescimento do país depende pura e exclusivamente de manter um excedente na conta corrente e gerar receitas de capital externo. O que não é algo que possamos esperar desde o vamos e todos os anos, mas também não soa descabeçado... desde que o contexto macro global seja bom, os preços das matérias-primas acompanhem, tenha um estado de direito sólido e a moeda seja competitiva.No entanto, a nossa experiência na década de 90 e princípios dos 2000 nos traz uma lembrança que deveria nos fazer soar mais de um alarme antes de considerar a dolarização.
Quem deposito dolares, receberá dolares
Embora no início dos anos 90 tenham havido progressos impressionantes no sentido de travar a hiper e restaurar o crescimento através do plano de convertibilidade, do défice orçamental e da dívida não foram controlados. E no final da década – após as crises do México, da Ásia e do Brasil, em adição a um dólar forte e a queda nos preços dos produtos de base – A Argentina - com a moeda atada a um dólar, perdeu competitividade externa, e o crescimento diminuiu enquanto o desemprego e o défice de conta-corrente dispararam. Não foi possível resolver o défice externo e perdemos acesso ao mercado. Assim, dada a grande soma de obrigações externas denominadas em dólares; os investidores revendaram todas as obrigações argentinos, as taxas de juro se voaram de forma insustentável, arrancaram os controles de capital e o plano de convertibilidade colaborou culminando em um caos político, econômico e social.Embora o plano de convertibilidade fosse uma caixa de convertibilidade - na qual coexistiam moeda local e USD a uma taxa de câmbio fixa, uma dolarização teria benefícios semelhantes e enfrentaria o mesmo desafio. Estas medidas podem ajudar a estabilizar a situação inflacionária num início, mas dificilmente podem ter a resiliência suficiente para navegar choques externos e ser sustentáveis no longo prazo quando o vento sopra contra.
O problema é a despesa, não a moeda. O que precisamos não é doarizar, mas apenas deixar de gastar mais do que podemos.
Se você quer parar de fumar, que você faz? Você se concentra em aprender a viver sem comprar cigalos?
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