Warren Buffet, Investidor
Warren Buffet é considerado um dos maiores referentes no mundo das ações hoje em dia. É “o” investidor de longo prazo em uma estratégia de valor e sua filosofia principal é a de investir apenas em ações de empresas cujos negócios sejam bem compreendidos e que o preço a pagar pelas ações e o valor real delas seja o fator mais importante a considerar, sem buscar oportunidades de curto prazo. Só investe a longo prazo em empresas cujos benefícios futuros ele possa prever razoavelmente, nesse sentido, sustenta que o valor de uma empresa está relacionado ao que será capaz de ganhar no futuro, sem estar apegado aos valores pontuais do mercado como um fim em si mesmo. Sua principal ideia é comprar empresas excelentes a um preço que faça sentido.
Seus conhecimentos, em um primeiro momento vieram de Benjamin Graham, que foi seu professor na Universidade de Columbia e para quem trabalhou na década de 50, que será objeto de minha próxima nota técnica.
Buffet é o maior acionista e CEO da Berkshire Hathaway, veículo através do qual desde 1966, multiplicou por 4000 o valor de seus investimentos nesse fundo, que também é negociado. Como política, a ação classe “A” não faz splits, por isso é necessário, na data de redação deste artigo, mais de USD 650.000 para comprar apenas uma ação da empresa. Os investidores minoritários podem comprar na bolsa a ação classe “B” (BRK.B).
Depois de ser o homem mais rico do mundo, hoje ocupa o sétimo lugar (ranking da Forbes de junho de 2024).
Por mais informações que se tenha, os investidores precisam de recomendações concretas por parte dos referentes que têm mais experiência ou conhecimento do que eles, que a informação chegue mais processada. A falta de tempo, conhecimento ou experiência no assunto pesa, por isso os conselhos dos especialistas são cruciais na hora de vencer o mercado ou simplesmente não levar sustos quando olham seus extratos de conta. Com base nessas necessidades se alimenta a indústria dos gurus, e Warren Buffet é o primeiro que vem à minha cabeça.
Os números falam por si mesmos. Olhando em retrospectiva, o rendimento da Berkshire foi excelente, superando o índice S&P500 por muito: com uma rentabilidade anualizada de 19,8% desde 1965 até o presente (2023), frente aos 9,9% do índice SPX. Isso o torna um investidor excepcional graças à durabilidade e consistência que demonstrou ao longo dos anos, embora tenha sido muito criticado por não ter conseguido grandes vantagens nos últimos 10 anos..
No início, ele não diversificava muito, pois considerava que se as compras fossem feitas com margem de segurança suficiente o risco se limitava, e se a diversificação fosse alta se replicava o mercado, não podendo obter um spread significativo sobre o mesmo, ou seja, não se poderia ganhar o tão almejado “alpha” que diferencia um bom gestor de outro. Grande parte de seu portfólio estava concentrada, geralmente, em 12 a 15 empresas. Mas ultimamente ele teve uma média de entre 35 e 40 ações. Informa trimestralmente as mudanças na composição.
Costuma ser sócio minoritário das empresas, e pode chegar a integrar o conselho, mas de nenhuma forma intervém na gestão das companhias. Ao contrário do que aconteceria com um político, ele não culpa ninguém por sua companhia além de si mesmo. Ou seja, ele assume a responsabilidade máxima pelo desempenho da Berkshire Hathaway, seu fundo de investimento negociado em bolsa.
Ele tem uma visão de “comprar e manter”, por isso não se preocupa com variações de curto prazo. Na hora de comprar, ele presta atenção a:
a) comprar negócios excelentes que sejam simples e preferencialmente monoproductos
b) com pouca dívida
c) com “economic moats”, ou seja, que tenham vantagens competitivas duradouras ao longo do tempo
d) com gestão competente e honesta,
e) a preços baixos ou que tenham uma boa margem de segurança, ou seja, que possuam um valor intrínseco mais alto que o valor de mercado para mitigar o risco de perda de capital. Esses preços abundam quando há uma crise sistêmica, mas também costumam aparecer quando há problemas setoriais, ou da própria empresa que não sejam intransponíveis, catástrofe natural ou outra.
Buffet uma vez disse: “Se você tem um QI de 150, então venda 30 pontos para alguém. É necessário ser inteligente, mas não um gênio, o que é mais importante é a paz interior, você precisa ser capaz de pensar por si mesmo. Não é um jogo complicado”.
Ele é o criador de uma simples regra: “ser medroso quando os outros são ambiciosos, e ambicioso quando os outros são medrosos”. No entanto, é difícil ser preciso sobre o momento de comprar, já que em julho de 2008 decidiu ser agressivo em suas compras. O que se segue é de conhecimento público: os resultados da empresa caíram em 2008 como não haviam caído em nenhum ano nos 44 anos desde que Buffett adquiriu a empresa. Entre os erros que cometeu está a compra de dois bancos irlandeses e da petrolífera ConocoPhilips (COP), justo no momento em que o preço do petróleo estava em seu nível mais alto.
É quase obrigatório para qualquer investidor ler a carta que Buffet envia anualmente aos acionistas da Berkshire Hathaway, cujo conteúdo geralmente afeta os mercados. A título de exemplo, quando ele falou das compensações excessivas, através dos planos de stock options (opções de compra de ações da própria empresa) dos altos executivos das empresas, logo elas começaram a diminuir drasticamente até níveis normais. Outro exemplo: ao atacar as altas taxas dos bancos de investimento em fusões e aquisições, elas começaram a diminuir.
Investir em empresas que têm o "monopólio do consumidor", ou seja, aquelas que produzem produtos altamente preferidos pelo público como é o caso das exitosas Coca Cola e Gillette, ou seja, deve haver atração por parte dos consumidores pelos produtos que a empresa fabrica.
Além disso, ele não compra empresas cujo percentual de endividamento financeiro ultrapasse 35% e elas devem ser empresas capazes de gerar altos dividendos, embora em muitos casos ele considere que não é imprescindível que a empresa distribua altos percentuais de dividendos, pelo contrário, acredita que uma empresa deveria reter todos os lucros se puder empregá-los proveitosamente a uma taxa de retorno melhor do que a que o investidor obteria via dividendos.
Estima-se que a rentabilidade média esperada a longo prazo seja em torno de 15%, mas se superar esse valor consideravelmente, ele não vende. Ele compartilha a teoria de que o melhor momento para vender um negócio muito bom é simplesmente nunca.
É óbvio que, sendo um investidor de longo prazo, ele observa a gestão com uma grande lupa: sempre considera importante conhecer a qualidade da gestão de uma empresa ao tomar decisões de investimento. Mas onde Warren Buffett não investe, segundo se pode analisar de sua importante carteira, é onde a gestão desempenha um papel tão importante que a torna indispensável e não permite que novos gestores se orientem de forma eficiente com os mesmos ativos.
Warren Buffet não agiu sozinho. Ele teve que lamentar recentemente a partida de seu sócio na Berkshire, Charlie Munger, com quem compartilhou suas teorias fundamentalistas para selecionar as ações que compõem seu portfólio de ações.
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