21/07/2022 - Economia e Finanças

Tesla (TSLA): Vale a pena a viagem?

Por Gustavo Neffa

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Nesta nota, perguntamos o que é o que convém fazer com a ação de Tesla: comprar ou vender? Vale a pena a viagem se você não a tem em seu portfólio? Se falamos de energias renováveis, temos de falar de Tesla, a empresa de carros 100% elétricos mais famosa e influente do momento. Convido-os a ler.Às vezes os mercados se deixam levar pela ganância, outras tantas pelo medo extremo. No primeiro caso, é utilizada alavancagem, ou seja, dinheiro que não tem e se pede emprestado para aumentar os rendimentos e, no segundo caso, é vendido em meio ao pânico ativos cujo valor tenha sido melhor apreciado, forçado pelas circunstâncias, o medo ou a necessidade de liquidez.Tesla (TSLA) é um bom exemplo da exuberância depois de uma suba de 60 a mais de 1200 dólares (todo ajustado pelo split que fez porque a suba foi brutal), e a liquidação forçada na sua cotação desde o máximo até à área dos USD 700 no momento de escrever esta nota.

Tesla (TSLA): evolução da cotação 2019-2022

Fonte: TradingView

Tesla passou de ser uma empresa que pedia prata aos seus accionistas ou ao mercado através da dívida para apresentar lucros, um sólido cash flow e um sonho de aumentar a produção até ao número mágico de quase 2 milhões de unidades para este ano, grande presença e momento na China, o que sustenta as expectativas em torno da empresa.Mas os mercados encontram-se numa situação muito particular: não há momentum para o sector das empresas de consumo e de tecnologia, dois sectores castigados há um ano pelas políticas agressivas da Fed, da inflação elevada e da queda na confiança dos consumidores em níveis compatíveis com uma recessão que se desconta ocorrerá em países centrais em breve.Tesla é duela de muitas patentes: 59 adjudicadas e outras 230 pendentes de aprovação. Realiza o design e a engenharia de carroçaria, chassis, interiores, sistemas de aquecimento e ar condicionado, além do software de condução avançada sem piloto.Em 2008 Tesla era uma empresa à beira da falência, dando perdas desde sua criação. Elon Musk tinha fornecido menos de metade dos fundos, mas não atingia. Foi bem-vinda a subvenção do Departamento de Energia dos Estados Unidos para construir uma fábrica de carros, que lhes seria entregue no verão. Também a contribuição da Daimler para 10% das ações contra 50 milhões de dólares (que venderia por 780 milhões quatro anos depois de sua saída em bolsa realizada em 2010 a um preço de corte de USD 17).Incursionou em baterias de armazenamento Powerwall e Powerpack, e em 2016 Tesla Motors se funde com SolarCity, que se dedica à instalação de painéis solares fotovoltaicos e amplia sua gama de produtos renováveis.Só em 2020 a empresa deu resultados positivos, mas em grande parte graças à venda de créditos de emissões de CO2 a concorrentes, em particular ao grupo Fiat Chrysler na União Europeia.A saga de veículos que começou com Tesla Roadster, e seguiu com os Model S, Model X, Model 3 e Model Y deu lugar ao lançamento de uma carrinha 4x4 Cybertruck e também um caminhão elétrico.Os Tesla Superchargers são a estação de carga alimentada por energia solar fotovoltaica por painéis instalados em tetos, e são instalados nas áreas de descanso das autopsitas. Em julho de 2020 já havia em todo o mundo 1971 estações de recarga integrais e 17.467 pontos de recarga rápida.Embora seja verdade que a sua cotação tenha sido duramente atingida este ano, é em grande parte devido à falta de momentum para o sector (por desaceleração do crescimento em países desenvolvidos e suba de taxas), considerando-a um mix de empresa de consumo e tecnologia. É sabido, além disso, que seus múltiplos avaliadores continuam a ser altos. E um aumento muito marcado nas taxas de juro globais pode afetar ainda mais o preço da acção. Além disso, caso os resultados corporativos não possam validar as expectativas positivas, o preço da ação poderia enfrentar novas correcções, que se somam à recente tomada de lucro.Mas a viagem vale a pena. A sólida demanda global de carros elétricos permitiu-lhe continuar quebrando níveis recorde de vendas e fabricação durante o início deste ano.Durante o ano de 2021, a empresa relatou receitas totais por USD 53.823 M pelos seguintes segmentos operacionais:
  • Venda de carros: USD 47.232 M, os que por sua vez são distribuídos em:
  • Geração e armazenamento de energia: USD 2.789 M;
  • Serviços e outros: USD 3.802 M.
Ums USD 23.973 M foram gerados nos EUA, enquanto 13.844 M foram realizados na China. O restante (USD 16.006 M) foi relatado em outras partes do mundo.O aumento constante das vendas da empresa e a sua maior participação no mercado automotor a nível mundial (obrigado ao aumento da sua produção) permitiram-lhe finalmente deixar de registar perdas. As expectativas de rendimentos e ganhos mais elevados para o futuro também estão à espera de melhorias adicionais na sua situação financeira e patrimonial (posee dívida). líquida negativa). A margem líquida de lucros aumentaria para 12,4% das vendas em 2022, aumentando de 10,5% em 2021. Para 2023, a nossa consultora Research for Traders estima um aumento das receitas em dólares de +27%, juntamente com um aumento do resultado operacional em USD 17.770 M. Por sua vez, o resultado líquido aumentaria para USD 12.694 M.

Tesla (TSLA): projecções operacionais

Fonte: Refinitiv e Research for Traders

Tomando como mostra algumas das empresas do setor automóvel elétrico mais importantes a nível global, há poucas empresas que têm resultados positivos: apenas Tesla, BYD e NIU Technologies. O Price-to-Earnings (Pe) forward de 2023 é estimado em 58x, algo já mais razoável.

O Price-to-Sales (PS) se moderaria até 8x, mas o Price-to-Book-Value (PBV) seguiria alto (14x).

Se analisarmos a relação do património líquido sobre o activo, as empresas do sector apresentam valores moderados, excluindo a BYD e a NIO, facilitando a administração dos seus passivos a longo prazo e aumentando as possibilidades de investimento em projectos para o futuro.


Fonte: Refinitiv e Research for Traders

O fluxo de caixa das empresas é muito positivo, e dá-lhe sustento ao seu constante investimento produtivo, além de se apoiar num cash flow financeiro positivo a partir deste ano, o que geraria um fluxo de caixa livre positivo de cerca de 5 mil milhões de dólares entre 2022 e 2023.

Fonte: Refinitiv e Research for Traders

Vejamos os números de produção: no último trimestre, Tesla fabricou mais de 258.000 veículos e entregamos mais de 254.000, apesar dos contínuos desafios da cadeia de abastecimento e dos fechamentos de fábrica na China pelo Covid (a Gigafactory Shanghai fechou três semanas). Isso não impediu que o número de entregas no primeiro semestre ultrapasse 60% homólogas, e em junho 177%. A planta de Fremont (Califórnia) está plenamente operacional e a de Berlim (Alemanha) a aumentar. Com a nova Gigafactory Texas e Gigafactory Berlim aumentando a produção rapidamente e Xangai recuperando toda sua força, Tesla prevê neste terceiro trimestre de 2022 recuperar seu impulso e bater novos recordes.Poderia ser um freio aos seus planos o aumento do preço do lítio: o metal altamente reagente que é um componente crucial nas baterias utilizadas nos veículos elétricos está se tornando muito mais caro. Em abril, os preços atingiram um recorde de US$ 78 mil por tonelada. Os fabricantes de armazenamento de energia e dispositivos 5G, naves espaciais, submarinos e equipamentos de segurança e refrigeração também precisam, o que reduziu ainda mais a oferta.O importante é que, desde a China até à União Europeia, os governos continuam a comprometer-se a eliminar gradualmente os motores de combustão, os prazos que, em muitos casos, vencem em 2035.Muitas empresas tradicionais estão a ser reconstruídas e a apontar para produzir carros híbridos, mas a Tesla é a maior marca estabelecida e bem-sucedida hoje. Quem senão Tesla para satisfazer essa demanda? A viagem vale a pena: COMPRAR.

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gustavo neffa

Gustavo Neffa

Sou Gustavo Neffa. Diretor de Economia e Finanças no FinGurú. Parceiro e diretor da Research for Traders, liderando uma equipe de analistas de mercados. Eu desempenhoi os últimos 24 anos no setor financeiro tanto em entidades domésticas como de capitais estrangeiros, tendo ocupado o posto de Analista de Research Senior em Macrosecurities do Banco Macro e no BBVA Banco Francês, além de analistas econômicos junto ao economista-chefe do BBVA Banco Francês. Também sou professor em matéria de Finanças Corporativas, Administração de Carteras de Investimento, Valuação de Activos Financeiros, Valuação de Projetos de Investimento e Finanças Internacionais em diversos MBAs e cursos de pós-graduação em Buenos Aires e no interior do país e professor do MBA da UNLP e da UNNE de avaliação de ativos financeiros, e da pós-graduação em Mercado de Capitales da UBA em convênio com ByMA. Codiretor do Programa de Finanças Avançado da UNLP.

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