O plano econômico de Javier Milei
Por Alejo Lasala e Franco Matías Vicchio
Herança e primeiras medidas
Em dezembro de 2023, o déficit quase-fiscal do Banco Central da República Argentina alcançava 15% do PIB. Essas perdas são transferidas diretamente para a dívida pública e para a pressão inflacionária. Quando o banco central acumula dívida por suas operações, o governo acaba tendo que assumir essa dívida, aumentando a carga financeira do país: isso foi feito através da emissão monetária. Por outro lado, as Reservas estavam em USD –11.000M, destinadas à venda para conter a pressão de desvalorização sobre o peso gerada pela própria emissão: se tiveres $1 para cada USD 1 na economia, a paridade é 1-1; se agora temos $2000 para cada USD 1 na mesma economia, agora a paridade é 2000-1 (isso acontece com o preço de todos os bens). Por isso, sob a gestão de Fernández, o peso desvalorizou 83,5% (ao dólar oficial, enquanto havia uma brecha de 170% com o dólar paralelo). Além disso, a inflação acumulada durante os quatro anos ultrapassou 900%.
As primeiras medidas do governo entrante foram sincerar a brecha cambial: ou seja, aproximar o dólar oficial ao dólar de mercado e liberar preços congelados para evitar uma inflação gradual futura, aproveitando o excelente resultado eleitoral e os momentos iniciais do governo para enfrentar as medidas que mais afetariam o poder aquisitivo. Ao mesmo tempo, começou uma busca sistemática para reduzir as cargas fiscais do Estado: o gasto público e, consequentemente, o déficit fiscal. A prática continuada de um gasto público elevado e um déficit fiscal crônico levou à necessidade de emissão de dinheiro para financiá-lo, tornando-nos um dos países com maior dívida no mundo.
Para isso, procurou-se fechar as torneiras de emissão de moeda e contrair as notas circulantes nas ruas. Isso, inevitavelmente, teve duas consequências: a redução da inflação e a queda no consumo e na produção: menos dinheiro no bolso das pessoas implica menos sobra destinada a compras (embora, a médio prazo, isso se perdesse e o consumo fosse impulsionado pela necessidade de gastar antes que tudo aumentasse de preço).
Frente a isso, críticos e opositores classificaram as medidas como uma política destrutiva e prejudicial para a indústria, ou que resolvia um problema criando outro mais grave. Tudo isso sem propor uma solução alternativa para a redução da inflação, obviamente. Ou pior ainda, afirmando que “a escassez de dólares” é a causa da inflação, relativizando a importância do déficit fiscal (que, em certa medida, é o que gerou essa escassez sob outras gestões, devido à necessidade de financiá-lo com dívida, emissão monetária e, em última instância, à perda de reservas para sustentar um dólar fictício).
Mas a história (e o senso comum) mostra que a política de choque adotada pelo governo liberal é a adequada, apesar das críticas. É senso comum pensar, por exemplo, que deve existir equilíbrio fiscal. Contrário às palavras de Cristina Fernández de Kirchner, o ex-presidente (e marido) Néstor Kirchner sabia disso, e não apenas no discurso: sob seu mandato foi sancionada e aplicada a Lei de Responsabilidade Fiscal, neutralizada e revogada posteriormente por sua cônjuge. Também é senso comum pensar que quanto mais notas em pesos existem em uma economia, mais inflação haverá, contrário ao pensamento e às práticas do ex-ministro Massa e do ex-presidente Alberto Fernández, que enfrentaram uma “guerra contra a inflação” desconhecendo (e usando ao contrário) todas as ferramentas financeiras, sob a fatal arrogância das ameaças e sanções com a política de controle de preços. Claro, perderam. Hitler, por sua vez, tinha isso claro: quis eliminar o inimigo injetando notas em sua economia.
A hiperinflação de 1989
Um dos casos de hiperinflação mais graves na história recente dos países, é o nosso próprio. Carlos Saul Menem assume em 1989 em um contexto hiperinflacionário, resultado das políticas derivadas dos diferentes planos econômicos implementados pelo governo de Raúl Alfonsín. As diretrizes da política econômica do novo governo adotaram alguns dos padrões estabelecidos no chamado “Consenso de Washington” (omitindo aspectos-chave que mais tarde levariam à crise de 2001, como ter um câmbio competitivo e não fixo, a reforma tributária, a redução do gasto público ou a abertura comercial), semelhantes às adotadas pelo governo atual, e, por exemplo, muito semelhantes aos pontos do Pacto de Maio. Mas antes de adotar essas diretrizes, o país precisava de um bote salva-vidas para sair da insustentável crise econômica.
Antes da posse de Domingo Cavallo em 1991, a gestão Menem apostou em um plano de estabilização que contaria com o apoio de importantes setores empresariais: o Plano Bunge e Born. As medidas concretas foram desvalorizar 170% o câmbio comercial fixando o dólar a 650 australes. Esse preço estava até mesmo acima da cotação do dólar informal, que na época rondava os 500$. Com essa maxidesvalorização, esperava-se absorver a inflação residual até a estabilização total da economia, pois essa âncora cambial deveria permanecer até março de 1990.
Complementando essa medida, foi decretado um aumento de salário de 8000 australes, um aumento de 900% nas tarifas públicas (assim como em 2023, atrasadas em relação à inflação, e por isso ofereciam um serviço pouco sustentável), a redução dos compulsórios e a liberação das taxas de juros, além de um aumento nas taxas de exportação (que representaram uma grande receita para o setor público em dólares). Foi negociado com o setor privado um acordo de preços, que foi firmado dez dias após o anúncio do Plano. Esse acordo foi eficaz em conseguir uma queda progressiva nas taxas de inflação, pois combinado com o congelamento da taxa de câmbio, das tarifas e da reimplantação das retenções, determinou uma queda progressiva das taxas de inflação que foram de 200% em julho para 5.6% em outubro. No entanto, essas medidas começaram a mostrar seu esgotamento com o passar dos meses, o que fez a taxa de câmbio ultrapassar os 1000 A, ampliando fortemente a brecha cambial e disparando as taxas de juros, levando à rápida supressão de muitas medidas, como os acordos de preços e a redução das retenções.
É nesse contexto que surge o chamado Plano Bonex. Seu objetivo era reduzir substancialmente o estoque de moeda em poder do público e eliminar a carga de juros de curto prazo sobre a dívida pública. O plano consistia na conversão forçosa de depósitos a prazo fixo em dólares e outras formas de poupança em títulos do governo denominados em dólares, conhecidos como "Bonex 89". Os depósitos em dólares a prazo fixo e outras formas de poupança bancária foram obrigatoriamente convertidos em Bonos Bonex com vencimento de dez anos. A consequência disso era que os poupadores que tinham seus depósitos convertidos em títulos perderam liquidez imediata, já que os Bonex tinham prazos de vencimento longos e seu valor de mercado era inferior ao dos depósitos originais. Embora o plano tenha conseguido momentaneamente reduzir a inflação e a pressão sobre o peso argentino, teve um custo social e econômico significativo, devido à fragilidade do princípio da propriedade privada. Muitos poupadores se sentiram enganados e a confiança no sistema bancário e nas políticas econômicas do governo se deteriorou.
A experiência nos mostra como foram tomadas medidas difíceis e impopulares para sair da crise, como a brusca atualização de tarifas, a desvalorização da taxa de câmbio ou a implementação do Plano Bonex. No entanto, deter a inércia inflacionária foi fundamental para que, a partir de 1991, fosse possível implementar a lei de convertibilidade e reforma econômica (privatizações, com o objetivo de gerar liquidez e reduzir o déficit, além da desregulamentação da economia) para alcançar a estabilidade.
Shimon Peres e o milagre israelense
Desde a década de 1970 até meados de 1980, em um contexto agravado pela Guerra de Yom Kippur e pela crise do petróleo, Israel se viu envolto em uma hiperinflação que atingiu picos de 500% no início dos anos 80. O diagnóstico, complicado: gasto público de 76% do PIB, déficit fiscal por quase 20 pontos, e seu financiamento era principalmente através da emissão de moeda sem respaldo. A dívida externa, por sua vez, duplicava o PIB e já não havia reservas em dólares para enfrentá-la. Como resolveram isso?
Em 1985, Shimon Peres convocou uma reunião de gabinete com um objetivo claro, em suas próprias palavras: “ou aceitam a redução dos gastos, ou eu demito todos”. Cortou 500 milhões de dólares em defesa (o maior da história de Israel), e até em áreas como educação, onde esse esforço lhe custou o fim da amizade com o Ministro. “Todos os ministros aceitavam os cortes em outras áreas, nenhum queria cortar seu próprio ministério”, afirmou o ex-mandatário. Essa política foi acompanhada por uma forte desvalorização e um congelamento da taxa de câmbio e, momentaneamente, de certos preços da economia. Este plano de choque aplicado em Israel teve, a curto prazo, certas implicações no emprego, no consumo, na indústria e no PIB. Em 1985, o PIB de Israel crescia a uma taxa de 3,1%. Em 1986, após a implementação do plano, o crescimento do PIB desacelerou significativamente, registrando um crescimento de 1,6%. O desemprego aumentou inicialmente devido à contração econômica. A taxa de desemprego subiu de 6,9% em 1984 para 7,8% em 1986 e continuou aumentando ligeiramente nos anos seguintes.
Outros planos de estabilização por choque no gasto público e déficit fiscal, contração da moeda e desvalorização a mencionar:
Alemanha (1921). Em novembro de 1923, a Alemanha introduziu uma nova moeda, o Rentenmark, para substituir o depreciado Papiermark, restaurando a confiança. Além disso, foi criado o Rentenbank, um banco central independente responsável pela emissão da nova moeda e pela manutenção da estabilidade monetária. Essa independência do governo foi crucial para restaurar a confiança na política monetária.
Argentina (1959). “É preciso aguentar o inverno”. Houve um corte de 70.000 funcionários públicos. O nível de contração monetária teve que ser tão grande, semelhante à atualidade, que se chegou ao ponto de recessão na atividade econômica e o PIB caiu 6,5%. Nos anos seguintes, recuperou-se e cresceu em torno de 8%.
Conclusões
Um plano de estabilização, por definição, implica reverter uma crise herdada. Em um cenário hiperinflacionário e com uma economia frágil, onde os preços controlados/intervencionados pelo estado (e, consequentemente, índices de pobreza, ocupação e desigualdade mantidos artificialmente) juntamente com a magnitude do desajuste macroeconômico, exigem inicialmente medidas impopulares que provavelmente afetarão o consumo e, portanto, a indústria e o crescimento pelo menos no curto prazo.
Focar a discussão nas consequências negativas do aspecto estabilizador no curto prazo, como por exemplo, a crítica à desvalorização por parte do governo liberal assumido em 2023, implica um profundo desconhecimento do funcionamento de uma economia normal e dos índices macroeconômicos herdados. Sem a normalização dos preços, que funcionam através de um sistema de informação fornecido pelo livre mercado (oferta e demanda, produtores e consumidores), seja às custas de intervenção inflacionária via emissão monetária, controles de preços, ou a absurda decisão de implementar ambos ao mesmo tempo (como água e óleo), é impossível esperar crescimento econômico. Daí surgiu, há quase um século, o termo “estagflação”: inflação + estagnação econômica.
Os discursos que negam a importância do equilíbrio fiscal são funcionais para uma politização populista da economia, que os autores Rudiger Dornbusch e Sebastián Edwards descreveram em 1990 como a subestimação das consequências do financiamento deficitário. A negação da importância de uma política econômica coerente e sustentável, que agora está na discussão política, foi subestimada durante a maior parte da nossa história. Isso resultou em 70 anos de déficit fiscal. Sob a máscara populista da redistribuição de renda, manteve-se um modelo politizado de economia que prejudicou a criação de riqueza e nos levou a ter um em cada dois argentinos pobres.
Se a política de ajuste do governo de Javier Milei conseguir gerar condições normais no curto prazo, começando com a saída gradual do controle cambial (a barreira nas saídas de divisas), a redução da inflação e um aumento progressivo do consumo e da indústria, e, levando em consideração o contexto em que foi votado, é possível começar a vislumbrar que uma nova era começou na política do nosso país, onde o modelo do populismo macroeconômico pode ter derrubado o modelo cultural estatista, e com isso poderíamos explicar a mudança do espectro ideológico da discussão política na Argentina nos últimos meses. Ainda é cedo, mas a economia pode ser para Milei o que a segurança significou para Bukele, especialmente pensando nas próximas eleições.
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