Alguns eventos importantes ocorreram que poderiam sinalizar uma abordagem rígida, liderada pelo governo dos Estados Unidos, para a reestruturação das dívidas herdadas da Venezuela. É relevante observar que, na noite de sexta-feira, a administração Trump emitiu uma ordem executiva que declara uma emergência nacional para "salvaguardar as receitas petrolíferas venezuelanas depositadas em contas do Tesouro dos Estados Unidos para embargo ou processo judicial, garantindo que esses fundos sejam preservados para promover os objetivos da política externa americana". Embora possam haver esclarecimentos adicionais, a abordagem da política nesse caso resulta negativa para os credores receosos de um processo de reestruturação semelhante ao do Iraque, liderado pelos Estados Unidos, que poderia obrigá-los a uma negociação multidomínio sem as ferramentas habituais de embargo e execução, ao mesmo tempo em que vincula especificamente as receitas petrolíferas venezuelanas aos objetivos de segurança nacional dos Estados Unidos. A ambiguidade em torno dos comentários de Trump sobre o controle "indefinido" dos Estados Unidos sobre as receitas de exportação de petróleo da Venezuela aumentará a preocupação.
A ordem executiva recentemente promulgada vincula especificamente a prevenção da confiscação das receitas petrolíferas venezuelanas à promoção dos interesses e objetivos de segurança nacional e política externa dos Estados Unidos. A ordem bloqueia embargos, sentenças, decretos, gravames, embargos e similares sobre os "Fundos de Depósito de Governos Estrangeiros" mantidos em Contas do Tesouro dos Estados Unidos. É provável que os mercados interpretem a ligação entre as receitas petrolíferas na Venezuela e os interesses políticos dos Estados Unidos como algo negativo para os detentores de títulos, especialmente se os Estados Unidos forem exercer um "controle indefinido" sobre as receitas das exportações de petróleo venezuelano. A ordem executiva também dá crédito a uma narrativa emergente no mercado em torno dos incentivos dos Estados Unidos para regularizar a dívida herdada na Venezuela, a fim de alcançar uma vitória em política externa, com paralelos a incentivos semelhantes em jogo na participação dos Estados Unidos na reestruturação do Iraque em 2003. Lembremos que em 2003 a administração Bush assinou a Ordem Executiva 13303 - “Proteção do Fundo de Desenvolvimento para o Iraque e de Certas Outras Propriedades nas quais o Iraque possui Interesses” - que protegia os fundos e receitas iraquianos de embargos legais, permitindo ao país se reestruturar sem importantes obstáculos legais que normalmente são oferecidos aos credores.
Os paralelismos entre a recente ordem executiva de Trump e a Ordem Executiva 13303 de Bush são surpreendentes, já que isentam as receitas petrolíferas soberanas de processos legais sob o pretexto de uma emergência nacional.
Com tudo isso em mente, também existe uma interpretação mais otimista. Alguns operadores interpretam a Ordem Executiva como uma medida preventiva para evitar que os credores embarguem especificamente os "entre 30 e 50 mm de barris de petróleo de alta qualidade e autorizado" que os Estados Unidos planejam receber nos próximos dias, conforme publicação de Trump no Truth Social na terça-feira à noite, e NÃO como uma medida destinada a isentar as receitas petrolíferas venezuelanas em geral. A equipe está cética quanto a essa interpretação mais otimista, dado que a arquitetura legal para aplicar tanto a interpretação estrita quanto a ampla é muito semelhante. Em resumo: você acredita que as recentes apreensões de petróleo dos Estados Unidos se tornarão uma prática comum ou são um caso isolado?
Além disso, durante o fim de semana, o secretário do Tesouro, Bessent, falou brevemente com a Reuters e transmitiu as seguintes duas mensagens: (i) que o Departamento do Tesouro estaria trabalhando na despenalização do petróleo vendido pela PDVSA aos EUA (entre outros compradores corporativos multinacionais) e (ii) que Bessent se reunirá com os diretores do FMI e do Banco Mundial esta semana para discutir a retomada das relações com a Venezuela e a possibilidade de recorrer às reservas de DEG de 5 bilhões de dólares da Venezuela para contribuir com a reconstrução nacional. A primeira leitura é otimista, já que isso acelera o cronograma para a publicação do Artigo IV, um pré-requisito para negociações de reestruturação abrangentes. É relevante mencionar que muitos especialistas em reestruturação argumentaram recentemente que o maior obstáculo para a publicação do Artigo IV não é a coleta de dados de contabilidade nacional, mas obter a aprovação do Diretório do FMI para retomar as atividades de supervisão. Não está claro se o FMI enviará uma missão enquanto a Venezuela ainda estiver sob o protetorado interino dos EUA, nem é provável que o FMI aceite um processo viciado no qual as empresas petrolíferas americanas obtenham acesso preferencial às novas concessões petrolíferas.
A reunião de Bessent com o FMI e o Banco Mundial sugere que essas diferenças estão sendo resolvidas. Não é inconcebível que o FMI envie uma missão nos próximos seis meses e publique o Artigo IV até o final do ano.
Acredito que vale a pena deixar de lado os termos legais e garantir que concordemos em identificar o tema central: qual será a postura dos EUA em relação aos credores privados? Será que os EUA serão uma jurisdição favorável para os detentores de títulos ou priorizarão novas garantias monetárias e o valor futuro do esforço de reconstrução da Venezuela? Não acredito que essa pergunta será respondida em breve. Mas, quando os EUA articulam sua política por meio de uma ordem executiva e definem o que é considerado e o que não é como base de garantia para os credores herdados, isso nos ajuda a compreender a situação.
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