• Importante esclarecimento: a presente nota foi publicada originalmente em 26 de julho deste ano, mas devido a um problema técnico, teve que ser repostada. Portanto, este artigo NÃO contém dados dos últimos 2 meses, todos são anteriores à data original de publicação.
• Se você quiser ver dados de mercado atuais sobre Bitcoin e Ethereum, deixo as últimas 2 notas que publiquei sobre eles analisando várias áreas ↓
- Bitcoin: Quais diferenças os indicadores mostram entre 2021 e 2025?
- Ethereum: Quais diferenças os indicadores mostram entre 2021 e 2025?
Início da anotação original:
A) Primeiras leis federais pro-cripto dos EUA.
B) A evolução institucional de Bitcoin e Ethereum.
C) Ethereum e seu ecossistema.
D) A narrativa de Wall Street.
A) Primeiras leis federais pro-cripto dos EUA.
Em primeiro lugar, é importante señalar que nos EUA, este ano o Partido Republicano chegou ao poder, o qual demonstrou seu apoio ao setor de criptomoedas de maneira muito sólida durante as campanhas presidenciais de 2024, a ponto de que em sua página oficial publicaram: “Os republicanos colocarão fim à ofensiva ilegal e antiamericana contra as criptomoedas por parte dos democratas e se oporão à criação de uma moeda digital do banco central”. O próprio Trump declarou: “Vou garantir que o futuro das criptomoedas e do Bitcoin seja fabricado nos EUA.”, “Queremos que todos os Bitcoins restantes sejam impressos nos Estados Unidos!” e “Nosso país deve ser líder neste campo. Não há um segundo lugar!”. Atualmente, estão cumprindo aos poucos suas promessas de campanha, entre elas, criaram uma reserva estratégica de Bitcoin para o país e estão construindo um ambiente regulatório amigável para o setor. Dentro do que há de mais relevante, está em trâmite a Lei CLARITY (Digital Asset Market Clarity Act), esta é a primeira lei federal abrangente para ativos digitais dos EUA.
Ela busca terminar com a desordem regulatória que envolve as criptomoedas nos Estados Unidos, dando-lhes uma estrutura pro-cripto. A lei possui apoio bipartidário, mas com uma ampla maioria republicana; na Câmara dos Representantes (passo anterior ao Senado) votou a favor quase 100% dos republicanos e aproximadamente 40% dos democratas.
Com relação ao que foi mencionado, é importante ressaltar que, no passado, o governo Biden atacou este setor e isso fez com que o risco regulatório fosse muito elevado, o que impediu que investimentos institucionais em grande escala fossem realizados neste mercado. Esta nova certeza regulatória elimina esse risco, por isso é tão relevante a médio – longo prazo. Os projetos saberão exatamente quais requisitos devem cumprir e os investidores institucionais poderão operar com regras claras e permanentes. Em termos gerais, a norma oferecerá segurança jurídica a todo o ecossistema.
Dentre os pontos que a lei aborda, um dos mais relevantes é que não englobarão todos esses ativos sob um mesmo conceito jurídico, mas os classificarão em dois: 1) Os Commodities Digitais: Criptos realmente descentralizadas e autônomas como Bitcoin - Ethereum e 2) Os Valores Digitais (Digital Asset Securities): Tokens cuja evolução depende do trabalho de uma empresa ou promotor centralizado. Também definirá um processo transparente e rigoroso para que qualquer outra criptomoeda (por exemplo, Solana ou XRP) possa se tornar um Commodity Digital, desde que cumpra com os padrões técnicos solicitados. Para entender melhor o que foi mencionado, considere que atualmente o ouro e a prata são considerados Commodities, ou seja, as blockchains realmente descentralizadas (BTC e ETH, em princípio somente) seriam parte do mesmo conceito ao qual pertencem os metais preciosos.
Além disso, pela primeira vez na história, bancos e companhias financeiras dos EUA estarão autorizados a operar com criptomoedas como parte de suas atividades financeiras normais, permitindo-lhes oferecer serviços como custódia, trading e empréstimos vinculados a esses ativos digitais. Esta abertura regulatória facilita a entrada de instituições tradicionais no mercado cripto, aumentando a liquidez, a estabilidade e ajudando significativamente na adoção institucional.
Tim Scott, Presidente do Comitê de Banca, Habitação e Assuntos Urbanos do Senado, antecipou que até o final de setembro a lei já estaria votada pelo Senado.
Além disso, há outras 2 leis pro-cripto relevantes: GENIUS e Anti-CBDC. A primeira gira em torno da regulação a favor das moedas estáveis, ou seja, o dólar cripto como USDT ou USDC. Esta já foi aprovada por ambas as Câmaras e assinada por Trump. Por outro lado, Anti-CBDC foca em proibir a criação de uma moeda digital emitida pelo Governo dos EUA. A mesma foi apenas enviada ao Senado como CLARITY.
As 3 leis, junto com regulamentação interna da SEC e da CFTC, formarão o novo núcleo regulatório pro-cripto nos Estados Unidos, estabelecendo um marco legal claro, competitivo e próspero para os próximos anos.
B) A evolução institucional de Bitcoin e Ethereum.
No ano passado, apesar de ainda estarem no poder os Democratas, os maiores fundos de investimento do mundo, como Blackrock e Fidelity, conseguiram que Bitcoin e Ethereum começaram a ser negociados em Wall Street através de instrumentos financeiros chamados ETF. Graças a isso, pela primeira vez foi possível comprar essas criptomoedas na bolsa de valores, assim como comprar ações da Apple. Isso abriu as portas para que ambos os ativos tivessem nova demanda institucional que antes não tinham, visto que só poderiam ser comprados em exchanges (banco de criptomoedas como Binance) ou de maneira privada. Vamos aprofundar em cada caso.
1) Bitcoin.
Este gráfico que acompanho representa o preço do Bitcoin (linha branca) vs a quantidade de BTC comprados por fundos de investimento (área verde).
Como podem observar, em relação à área verde, de 2021 até 2024 manteve-se completamente plana, sem demanda, mas depois que o BTC começou a ser negociado em Wall Street, a mesma começou a aumentar constantemente juntamente com seu preço. Há vários detonantes que provocaram o aumento do valor do Bitcoin, e um dos mais importantes é este.
Os fundos de investimento, como Blackrock (o que mais dinheiro administra em todo o mundo), começaram a explicar a seus clientes o que é e como funciona o Bitcoin, ou seja, educaram sua comunidade de investidores, principalmente, foi transmitido que é o novo ouro digital. Isso fez com que o BTC evoluísse conceitualmente aos olhos institucionais, deixando de ser uma criptomoeda de usuários da internet para uma reserva de valor a longo prazo.
O CEO da BlackRock, Larry Fink, fez declarações como: “Bitcoin é ouro digital”, "Bitcoin é legítimo, é um legítimo instrumento financeiro" e "Os tokens são a próxima geração para os mercados".
Em 18 de julho de 2025, nas mãos dos fundos de investimento de Wall Street, há 1.317.000 Bitcoins, aproximadamente 7% de todos os BTC circulantes. O preço do BTC no momento de escrever esta nota é de aproximadamente 120.000, o que faz com que essa quantidade represente 158.000 milhões de USD. Além desse total absorvido por Wall Street, também há tesourarias de Bitcoins em mãos de governos e empresas no total de 1.400.000 BTC (168.000 milhões de USD).
Se você quiser se aprofundar sobre Bitcoin e seus ETFs, recomendo ler a última nota que escrevi sobre o assunto, em 15 de outubro de 2023, antes de que efetivamente o Bitcoin chegasse a Wall Street. O preço do Bitcoin naquela época era de 27.000 USD:
2) Ethereum.
ETH é um caso muito diferente do BTC. Não são a mesma coisa, nem estão programados da mesma forma. Mas além de suas grandes diferenças tecnológicas, quero me concentrar em suas diferenças aos olhos institucionais: Bitcoin é ouro digital e Ethereum vai ser um bônus digital.
Essa distinção surge porque Ethereum tem algo que Bitcoin não tem: staking. Com isso, podem ser gerados rendimentos anuais em ETH, ou seja, funciona como um depósito fixo em pesos, mas em ETH. Você deposita seu Ethereum em staking e isso lhe dá a possibilidade de acessar um retorno anual na mesma criptomoeda. Dessa forma, você pode gerar lucros sem precisar vender o estoque original. Isso é realmente rentável se você opera com cifras grandes como os investidores institucionais, já que o retorno anual é de 3-4% em ETH (não em USD).
Por que escrevi “vai ser” e não “é”? Porque embora ETH tenha começado a ser negociado em Wall Street em julho de 2024, ainda nesse contexto continuava o ataque do Partido Democrata ao setor cripto, e isso resultou na SEC (agência que regula os ETFs em Wall Street) considerar o serviço de staking como um possível valor NÃO registrado, fazendo com que, se o ETF contivesse esse serviço, ele talvez não fosse aprovado. Os emissores preferiram sacrificar o rendimento para obter a luz verde. Todas as gestoras, desde BlackRock até Fidelity, removeram a cláusula de staking em seus formulários e conseguiram que a SEC autorizasse os listados de forma rápida, mas sem esse serviço que é o grande diferenciador entre Bitcoin e Ethereum.
Tudo mudou desde que o Partido Republicano ganhou as eleições em novembro de 2024. Aqui acompanho o mesmo gráfico que antes, mas com a ETH. A linha branca representa seu preço e a área verde a quantidade de ETH comprados por fundos de investimento.
Como podem observar em relação à área verde, de 2021 até novembro de 2024 manteve-se completamente plana, sem demanda, mas depois que Trump ganhou as eleições, a demanda por ETH começou a aumentar. A vitória do Partido Republicano nas eleições representou uma futura regulação amigável com as criptomoedas.
Apenas em maio deste ano a SEC, agora composta por funcionários pro-cripto devido à mudança de governo, reconheceu o staking em redes blockchain PoS (ex. a de Ethereum) como uma atividade NÃO sujeita ao registro de valores, eliminando o principal obstáculo legal para que custodianos, corretores e os ETFs de Wall Street possam oferecer rendimento de ETH a seus clientes.
Embora isso já tenha sido autorizado de forma geral, ainda falta que aprovem especificamente o serviço de staking nos ETFs que são negociados na bolsa de valores. O próximo prazo que a SEC tem para autorizar isso é no final de outubro, estima-se que primeiro estão esperando que a Lei CLARITY já entre em vigor.
Essa nova regulamentação também teve impacto na demanda institucional, no gráfico é possível ver como a partir de maio aumentou a área verde (ETH comprada pelos fundos). Além disso, apenas agora, em meados de julho, seu ETF teve um recorde de compras semanais através de Wall Street; em apenas 1 semana foram comprados mais de 2.100 milhões de USD.
Especificamente, em 18 de julho de 2025, nas mãos dos fundos de investimento de Wall Street há 4.991.000 ETH, aproximadamente 4% de todos os ETH circulantes. O preço do Ethereum no momento de escrever esta nota é de 3.500 USD, o que faz com que essa quantidade represente 17.500 milhões de USD.
Além desse total absorvido por Wall Street, também há empresas privadas que criaram tesourarias de ETH para começar a oferecer esse serviço, mas por meio de suas ações. Ou seja, você compra ações de uma empresa que possui principalmente uma tesouraria de ETH e, com isso, pode participar dos juros anuais gerados com o staking. Isso, embora tenha um impacto muito relevante, o que realmente se espera é que os ETFs dos maiores fundos de investimento do mundo, como Blackrock, ofereçam este serviço a seus clientes. Entre as tesourarias corporativas e outras entidades estratégicas, já foi adquirido um total adicional de 1.700.000 ETH, ou seja, 6.000 milhões de USD.
O serviço de staking por enquanto seria apenas de Ethereum, mas existem outras criptomoedas, de menor antiguidade e maior risco, que também possuem esse sistema, de modo que é muito provável que em um futuro próximo haja outros ETFs cripto negociados em Wall Street com staking.
No que diz respeito aos ETFs de ETH, a BlackRock opina que foram bem-sucedidos, mas que ainda estão incompletos pela impossibilidade de oferecer esse serviço. Robbie Mitchnick, o Diretor de ativos digitais da empresa, disse: “A incapacidade de obter receitas por staking através deste produto pode ser um fator importante que impeça seu crescimento. Ele também esclareceu: "Um ETF de Ethereum sem funcionalidade de staking está incompleto", e explicou que "as receitas de staking são uma parte importante da geração de receitas adicionais".
argumentaram que incluir o rendimento por staking no seu ETF de ETH melhoraria significativamente o produto. Apesar de tudo o que foi mencionado em março deste ano, o ETF de ETH da BlackRock (ETHA) tornou-se o terceiro mais rápido da história de Wall Street a chegar a 10 bilhões de USD em ativos. Nesse sentido, por enquanto, apenas o Bitcoin teve uma demanda avassaladora através de Wall Street; o Ethereum está apenas começando. É importante destacar que esse novo tipo de demanda que foi incorporado ao mercado cripto é muito relevante, pois uma nova entrada de liquidez a esses ativos permite que o mesmo se torne mais sólido e tenha validade institucional. Por exemplo, o Bitcoin, este ano, foi a criptomoeda que mais suportou a crise financeira internacional histórica causada pelas tarifas de Trump, e o Ethereum é parte das criptomoedas que mais rapidamente se recuperaram após a grande queda.C) Ethereum e seu ecossistema.
É importante notar que os ativos descentralizados na blockchain, como o ETH, são mais que um gráfico; existem dezenas de indicadores para avaliá-los e analisá-los, desde métricas on-chain, derivativos, fluxos de liquidez, etc. Por isso, antes de investir em algum desses ativos, é importante primeiro aprender sobre a tecnologia blockchain, selecionar e interpretar corretamente os indicadores, e estar atualizado com as notícias macroeconômicas, regulatórias, etc. Além disso, não é a mesma coisa analisar o token de uma empresa centralizada que possui informações privadas do que uma criptomoeda descentralizada com todos os seus dados 100% públicos. As blockchains trazem esse benefício consigo: a transparência pura, o que permite a auditoria a qualquer momento; isso é chamado de dados on-chain (dados em cadeia).
Agora, vou me concentrar especificamente em 3 indicadores, mas antes de me aprofundar em cada um, deixo um resumo de quanto dinheiro representa cada ponto. No momento em que escrevo esta nota, o preço do ETH é de 3.500 USD:
1) Valor total stakeado: 126 bilhões de USD (36 milhões de ETH).
2) Fornecimento total: 420 bilhões de USD (120 milhões de ETH).
3) TVL Defi: 80 bilhões de USD.
1) Valor total stakeado: Quantidade de ETH depositados em staking gerando juros.
Neste gráfico, a linha roxa representa a quantidade de ETH depositados em staking e a linha branca é o preço do ETH. Pode-se observar no gráfico como nos últimos 4 anos a quantidade de ETH depositados em staking gerando juros não para de aumentar, independentemente do preço que esteja ou do que aconteça no mundo. Isso é muito positivo porque reflete um ecossistema sólido e em constante evolução. Até 18 de julho de 2025, haverá 36 milhões de ETH (30% do fornecimento total) depositados em staking (ainda a Wall Street não faz parte disso, o staking para os ETFs seria autorizado no final de outubro), isso representa 126 bilhões de USD.
2) Fornecimento total: Quantidade de ETH em circulação.
Neste gráfico, a linha roxa representa a quantidade de ETH em circulação e a linha branca é o preço do ETH. Como podem observar até 2022, a linha roxa não parava de aumentar; isso ocorreu porque a emissão de ETH inicialmente não estava regulada e a inflação era muito elevada. Mas após esse ano, o protocolo de consenso foi atualizado e a inflação passou a ser quase plana. No gráfico, nota-se como a emissão desde 2022 se aplanou (linha roxa) e deixou de subir de maneira vertical. A inflação anual do Ethereum não é fixa; é variável. Se há um grande uso da rede, pode até ser negativa e deflacionária pela queima de ETH. Isso dá uma margem anual aproximada de 0,5-0,7% de inflação, que compensada com a demanda que o ativo tem por Wall Street, por seu staking, etc., é imperceptível. Até 18 de julho de 2025, haverá 120 milhões de ETH existentes (30% deles, ou seja, 36M, estão depositados em staking). Isso significa que, no total, a capitalização de mercado do ETH é de 420 bilhões de USD.
3) TVL Defi: Quantidade de dinheiro bloqueado na blockchain do Ethereum.
Com relação a este ponto, cabe esclarecer que o mercado financeiro da tecnologia blockchain é muito mais que Bitcoin; tudo começou com ele, mas é uma blockchain de Primeira Geração. Atualmente, essa tecnologia evoluiu e existem novas criptomoedas de novas blockchains de Segunda Geração, nas quais podem estar e ser programadas aplicações de uso. A primeira e mais importante blockchain da Segunda Geração é Ethereum. Existe um enorme ecossistema funcionando em sua blockchain, e são realizadas milhões de transferências por dia. O invento mais importante que veio com ele foi a criação das Defi (finanças descentralizadas). Este é um sistema de aplicações para que qualquer pessoa possa emprestar, pedir empréstimos, trocar ou ganhar juros entre pares, sem bancos nem intermediários. Tudo é executado automaticamente na blockchain do Ethereum, e qualquer um com internet pode participar. Atualmente, como se vê no indicador, a quantidade de dinheiro bloqueado nas finanças descentralizadas do ETH é de 80 bilhões de USD. Isso é aparte dos 126 bilhões de USD (36 milhões de ETH) que estão em staking. No total, há mais de 200 bilhões de USD fazendo parte do ecossistema criado pelo Ethereum.
D) A narrativa de Wall Street.
Tudo o que foi visto nesta nota demonstra como o ecossistema das criptomoedas está em pleno crescimento e estão deixando de ser apenas ativos de usuários da internet para ativos institucionais que cotam na Wall Street. Se os prazos para outubro forem cumpridos, devemos ver a agenda pro-cripto dos EUA já em andamento. Além disso, este ano, após a grande crise tarifária, ficou evidente a importância de possuir um ativo que tenha demanda institucional; o risco-benefício é mais equilibrado. As regras mudaram desde que este mercado colocou um pé na bolsa de valores dos EUA e se notou fortemente com o crash financeiro temporário que provocaram as tarifas. Comprar criptos que apenas dependem da demanda que entra por exchanges (banco de criptomoedas como Binance) pode ser muito arriscado. Pessoalmente, vou me concentrar apenas nas criptos que já tenham demanda por Wall Street (BTC e ETH) e adicionarei no futuro outras que estiverem por cotar lá (por exemplo: XRP ou SOL). Além da minha opinião pessoal, repito o que disse anteriormente: antes de investir neste mercado, considere que: os ativos descentralizados da blockchain, como Ethereum ou Bitcoin, são mais que um gráfico; existem dezenas de indicadores para avaliá-los e analisá-los, desde métricas on-chain, derivativos, fluxos de liquidez, etc. Portanto, antes de investir em algum desses ativos, é importante primeiro aprender sobre a tecnologia blockchain, selecionar e interpretar corretamente os indicadores e estar atualizado com as notícias macroeconômicas, regulatórias, etc.
Por fim, destaco que cada leitor deve decidir se vale a pena ou não investir em Bitcoin ou outro ativo a curto, médio ou longo prazo, caso o considere subvalorizado. O que foi apresentado não é uma recomendação de investimento; cada um deve fazer suas próprias pesquisas e chegar às suas próprias conclusões. Sempre é preciso investir de forma prudente, com estratégias de compra e venda. Os investimentos aqui são muito voláteis e de alto risco, principalmente para usuários novos que são propensos a cair em fraudes ou roubos e/ou comprar em novos máximos históricos de preços, para depois vender em uma grande correção, causando enormes perdas por desconhecimento dos ciclos de mercado.
O pior erro que se pode cometer neste mercado é ser impaciente e deixar-se levar pela ganância ou pelo pânico.
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